>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)周報：關(guān)注出口結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫及美國地產(chǎn)后周期修復(fù)機(jī)會，包裝行業(yè)整合加速-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
2695KB |
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pdf 共44頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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出口：關(guān)注結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫及美國地產(chǎn)后周期修復(fù)機(jī)會。美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫下美國長期貸款利率（與成屋銷售呈顯著負(fù)相關(guān)）自高點(diǎn)連續(xù)7周下滑，目前美國成屋/新房銷售均在歷史底部，此輪周期或已筑底。此外，美國家具零售/批發(fā)商庫銷比均已至歷史中樞，伴隨終端地產(chǎn)回暖，補(bǔ)庫周期有望于2024年開啟，我國家居出海品牌商、供應(yīng)商有望收益。持續(xù)推薦恒林股份、永藝股份、匠心家居、盈趣科技，關(guān)注嘉益股份、致歐科技、家聯(lián)科技、夢百合、樂歌股份、哈爾斯、共創(chuàng)草坪、麒盛科技、浙江自然、久祺股份等。
包裝：產(chǎn)業(yè)加速整合，行業(yè)格局優(yōu)化。金屬包裝板塊今年以來受制于行業(yè)競爭激烈&原材料下滑，二片罐價格同比下滑、盈利弱勢；未來伴隨行業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)（奧瑞金擬收購中糧包裝），供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價格有望企穩(wěn)回升。紙包裝板塊，新巨豐收購紛美包裝有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)、國產(chǎn)替代加速可期。展望來看，2024年需求回暖，利好包裝龍頭訂單向上；利潤受益于成本紅利、表現(xiàn)預(yù)計較優(yōu)，推薦裕同科技、新巨豐、永新股份，關(guān)注昇興股份、奧瑞金、上海艾錄等。
家居：政策持續(xù)加碼落地，困境反轉(zhuǎn)或可期。北京、上海繼9月1日實施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策后開啟新一輪政策優(yōu)化，有望助推需求釋放&預(yù)期修復(fù)。今年1-11月住宅竣工面積同比+18.5%，2024H1竣工仍有望延續(xù)韌性，支撐明年家裝需求穩(wěn)健釋放。當(dāng)前家居龍頭估值、持倉歷史低位，龍頭企業(yè)11月訂單保持穩(wěn)定增長，管理改善、渠道改革、品類融合共筑經(jīng)營韌性。推薦顧家家居、歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、瑞爾特、好太太、曲美家居、喜臨門、敏華控股、慕思股份等，關(guān)注江山歐派、尚品宅配、王力安防、皮阿諾等。
大宗紙：漿紙系價格平淡，廢紙系價格探漲。當(dāng)前下游紙廠壓價采購紙漿，短期漿廠出貨意愿增加，預(yù)計漿價偏弱運(yùn)行。漿紙系淡季市場需求平淡，文化紙下游采購積極性不高，預(yù)計價格偏弱運(yùn)行；廢紙系近期規(guī)模紙廠部分基地上調(diào)出廠價，價格小幅上漲，此外國廢價格上漲對紙價有較強(qiáng)支撐，預(yù)計市場平穩(wěn)運(yùn)行。優(yōu)選底層利潤夯實向上、盈利有望超預(yù)期的太陽紙業(yè)，關(guān)注玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國際、晨鳴紙業(yè)等；林業(yè)碳匯開放，關(guān)注岳陽林紙。
特種紙：本周更新仙鶴股份，Q4盈利有望超預(yù)期復(fù)蘇。旺季產(chǎn)銷有望維系高位，且漲價函落地幅度預(yù)計較優(yōu)，整體呈量穩(wěn)價增；截止2023Q3末存貨中原材料備貨比例高達(dá)70%，我們判斷整體Q4成本有望維持低位、貢獻(xiàn)利潤增量。此外，匯率、食品卡產(chǎn)線等多項利潤干擾因素趨弱，Q4盈利有望超預(yù)期復(fù)蘇。推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙，關(guān)注冠豪高新、恒達(dá)新材。
消費(fèi)：布局結(jié)構(gòu)性高成長賽道，內(nèi)資寵物品牌成長可期。消費(fèi)環(huán)境延續(xù)弱復(fù)蘇，總量擴(kuò)張邏輯趨弱下建議把握結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會。1）聚焦陪伴需求旺盛、滲透率及消費(fèi)力提升空間大的寵物賽道，關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物等。2）推薦國產(chǎn)替代邏輯順暢的百亞股份等。3）高景氣賽道，近視防控長期滲透率提升邏輯順暢，推薦明月鏡片、博士眼鏡；4）辦公集采賽道萬億規(guī)模、增長潛力充足，關(guān)注齊心集團(tuán)；5）成人失禁用品滲透率低，老齡化驅(qū)動行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，關(guān)注產(chǎn)品渠道穩(wěn)步擴(kuò)張、品牌勢能提升的可靠股份。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，漿價波動低于預(yù)期。
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