>> 西南證券-2024年債券市場展望系列二：轉(zhuǎn)債的公約數(shù)-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 2111KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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全年回顧：截至2023年11月底，中證轉(zhuǎn)債漲跌幅為-1.14%，相較上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指分別少跌1.65%、11.36%和17.27%，抗跌能力顯現(xiàn)，債底保護(hù)明確；不同平價表現(xiàn)分化，AA評級轉(zhuǎn)債相對占優(yōu)，公用事業(yè)行業(yè)表現(xiàn)較好；全年轉(zhuǎn)債估值微弱上行。
供需分析：2023年內(nèi)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量、平均規(guī)模驟降，發(fā)行旺季不旺；發(fā)行階段監(jiān)管環(huán)節(jié)用時升至新高，轉(zhuǎn)債發(fā)行各環(huán)節(jié)堰塞致發(fā)行規(guī)模受抑制；年內(nèi)轉(zhuǎn)債主要投資者轉(zhuǎn)債持有規(guī)模增長停滯；專業(yè)投資者對于轉(zhuǎn)債的持有占比穩(wěn)步提升，可能作為轉(zhuǎn)債供需關(guān)系緊張程度的提示指標(biāo)。
估值水平：使用規(guī)模加權(quán)的平均換手率、成交額提示年內(nèi)轉(zhuǎn)債成交熱情減退；規(guī)模加權(quán)后的轉(zhuǎn)股溢價率、隱含波動率年內(nèi)先升后降，后者已經(jīng)回落至年初水平；而轉(zhuǎn)債供需緊張程度與全市場轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率同步上升，或可使用轉(zhuǎn)債供需緊張程度對轉(zhuǎn)股溢價率指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。
策略建議：展望明年，可以基于擇券模型提示的因子進(jìn)行側(cè)重配置；假如當(dāng)前市場風(fēng)格延續(xù)，可預(yù)期債性指標(biāo)仍占據(jù)主導(dǎo)地位。建議關(guān)注模型提示因子結(jié)果，短期可關(guān)注純債溢價率、純債到期收益率角度具有相對優(yōu)勢的標(biāo)的。
風(fēng)險提示：政策不確定性；統(tǒng)計誤差；模型失效
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