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上周資金面整體均衡，資金利率上行
　　上周公開市場到期17270億，投放27260億，合計凈投放9990億，包括MLF投放14500億、逆回購?fù)斗?2760億。DR007均值為1.84%，R007均值為2.27%，分別較前一周上行3BP、7BP，DR001和R001均值分別為1.67%和1.81%，資金面整體平衡，分層明顯。交易所回購利率整體上行，GC007均值為2.42%，較前一周上行7BP。截至上周五，逆回購未到期余額為12760億，較前一周上行1990億。
　　存單利率小幅下行，IRS利率波動下行
　　上周存單合計到期6005億，發(fā)行8248億，凈融資規(guī)模為2243億，較前一周（-522億）上行。截至周五，存單到期收益率（1年期AAA）為2.60%，較前一周周五下行7BP。本周存單單周到期規(guī)模在5103億左右，到期壓力較上周減弱。利率互換方面，上周1年期FR007利率互換均值為2.13%，較前一周下行5BP。從存單和利率互換來看，當(dāng)前市場對資金面預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)。
　　回購成交量下行，大行融出規(guī)模下行
　　上周回購成交量在7.2-7.4萬億之間，其中R001回購成交量均值為65295億元，較前一周下降1415億元。截至上周五，未到期回購余額為13.6萬億，絕對水平較前一周周五持平。分機(jī)構(gòu)看，上周大行和貨基融出規(guī)模均下行，證券、基金、理財融入規(guī)模上行。截至周五，大行和貨基逆回購余額分別為5.2萬億和1.6萬億，較前一周分別下行2296億和2300億；基金、證券、理財正回購余額分別為24312億、17462億、8759億，分別較前一周上行1580億、340億、124億。
　　票據(jù)利率小幅上行，匯率走強(qiáng)
　　上周轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票價小幅上行。截至周五，6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.15%，較前一周周五上行1BP。11月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)出“穩(wěn)”的特征，信貸同比去年略少增，社融同比去年多增，但都與市場預(yù)期值偏離不大。此前中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合座談會提出“統(tǒng)籌考慮今年末明年初信貸投放”，央行近期也多次強(qiáng)調(diào)“節(jié)奏平穩(wěn)、效率提升”，年底信貸波動減弱已經(jīng)成為一致預(yù)期，這也意味著總量的指示意義不強(qiáng)，更多要看結(jié)構(gòu)。上周五美元兌人民幣匯率報7.10，較前一周下行，中美利差小幅收窄。隨著美元走弱，人民幣壓力有所緩解，疊加年底結(jié)匯需求，對人民幣匯率形成支撐。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：LPR報價、公開市場操作、財政支出等
　　本周公開市場資金到期12769億，均為逆回購到期，關(guān)注央行續(xù)作情況。本周三將公布12月貸款市場報價利率LPR，考慮到MLF利率未動，LPR大概率維持不變。年底資金面擾動仍存，預(yù)計以緊平衡為主，分層態(tài)勢可能延續(xù)。但財政支出力度有望增強(qiáng)，近期澎湃新聞報道首批國債資金預(yù)算2379億元已下達(dá)，對資金略偏正面。貨幣政策穩(wěn)健取向仍未變化，存單利率不會與MLF偏離太遠(yuǎn)。重申度過年底因素后，非銀缺資產(chǎn)問題或顯現(xiàn)，理財?shù)乳_始主導(dǎo)存單定價權(quán)，且流動性指標(biāo)等壓力減弱，存單利率或?qū)ⅰ白匀幌滦小薄?br>　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。