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線下觀影需求逐漸恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容帶動(dòng)行業(yè)收入和歸母凈利大幅改善。根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)：二級(jí)行業(yè)：影視院線指數(shù)，2023年前三季度影視院線板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.42億元，同比+25.53%，營(yíng)收已占22年全年板塊營(yíng)收94.5%，占比19年行業(yè)高峰水平板塊營(yíng)收的56%。整體歸母凈利潤(rùn)29.09億元，大幅扭虧為盈。
　　爆款電影是推動(dòng)我國(guó)電影總票房增長(zhǎng)的關(guān)鍵性因素，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的供給是加大用戶群體影視消費(fèi)的保障。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2023年前11個(gè)月電影總票房合計(jì)實(shí)現(xiàn)509.5億元，相比19/20/21/22年電影市場(chǎng)前11個(gè)月總票房的恢復(fù)程度分別為85%/308%/115%/180%。2023年高口碑影片頻出帶動(dòng)春節(jié)檔、暑期檔票房增長(zhǎng)，截至12月9日，票房排名前十名影片加總占比51.5%。展望2024年，《沒(méi)有一頓火鍋解決不了的事》《臨時(shí)劫案》《熊出沒(méi)·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》《紅毯先生》《天才游戲》《哪吒之魔童鬧?！贰犊褚皶r(shí)代》等大片儲(chǔ)備有望貢獻(xiàn)增量。
　　生成式AI有望促進(jìn)影視產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展，如影視劇本創(chuàng)作&評(píng)估環(huán)節(jié)、特效制作&視頻剪輯環(huán)節(jié)、創(chuàng)新影視內(nèi)容文生視頻環(huán)節(jié)等。劇本創(chuàng)作、圖片視頻內(nèi)容生成、視覺(jué)特效生成、后期剪輯制作、市場(chǎng)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都可以利用AI去輔助生產(chǎn)。短期看，全流程AI影視作品制作尚存進(jìn)步空間，目前AI更適合定位于“影視行業(yè)降本增效的輔助工具”。長(zhǎng)期看，隨著AI+視頻技術(shù)的發(fā)展，諸如Pika、Runway等文生視頻領(lǐng)域重磅產(chǎn)品的迭代，有望較大提高影視行業(yè)創(chuàng)作者生產(chǎn)效率。
　　微短劇賽道有望成為影視行業(yè)公司新的增長(zhǎng)曲線，行業(yè)精品化趨勢(shì)下，影視公司擁有影視、動(dòng)畫IP、影視制作能力及產(chǎn)業(yè)鏈整合資源，有望順利切入新增量賽道。微短劇有望給影視行業(yè)帶來(lái)的邊際變化：1） IP授權(quán)新方向（短劇+真人影視游戲等）；2）影視公司傳統(tǒng)商業(yè)模式偏ToB，短劇讓影視公司離C端用戶更近；3）提升制作產(chǎn)能、降低制作成本，短劇未來(lái)將呈現(xiàn)精品化內(nèi)容趨勢(shì)；4）有望給影視制作公司和流量平臺(tái)帶來(lái)更多商業(yè)變現(xiàn)模式5）影視版權(quán)保護(hù)服務(wù)價(jià)值增強(qiáng)。
　　投資建議：當(dāng)前影視板塊24年對(duì)應(yīng)估值為28x，疊加微短劇、AI影視等頭部主題加持，我們看好影視板塊24年投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注：影視內(nèi)容制作龍頭上海電影（集團(tuán)支持+IP優(yōu)勢(shì)）、華策影視（影視劇儲(chǔ)備豐富+微短劇賽道發(fā)力）、光線傳媒（24年《哪吒2》可期）以及其他A股【奧飛娛樂(lè)、捷成股份、百納千成、中國(guó)電影、博納影業(yè)】等以及港股【阜博集團(tuán)（影視版權(quán)服務(wù)）、檸萌影視（短劇出海+24年片單儲(chǔ)備豐富）、電視廣播（港劇稀缺性、手持IP發(fā)力電商）】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、微短劇行業(yè)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)