>> 招商證券-五糧液(000858)1218經(jīng)銷商大會點評：量價關(guān)系改善，渠道信心修復-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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五糧液召開第二十七屆1218共商共建共享大會，公司2024年將緊抓行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機遇，穩(wěn)中求進力爭實現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健增長。公司工作將堅持以提升五糧液品牌價值為核心，擇機適度調(diào)整八代五糧液的出廠價，營銷工作重點聚焦量價關(guān)系，近年來首次明確八代傳統(tǒng)渠道減量，對價格、渠道利潤的重視和維護決心凸顯，更豐富的獎勵考核也將加速渠道信心的修復。
逆境中保持良好動銷，廠商同心同行。五糧液召開第二十七屆1218共商共建共享大會，時隔4年超過千余名經(jīng)銷商重聚宜賓。23年面對宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期，消費力弱等不利因素下，公司積極調(diào)整，在產(chǎn)品、品牌、創(chuàng)新發(fā)展和公司治理等各項工作中均取得豐富成果：倍增工程有序推進，2萬噸基酒產(chǎn)能即將投產(chǎn)；品牌美譽度持續(xù)提升，品牌價值首次突破4000億。公司進一步完善優(yōu)化對經(jīng)銷商的表彰和市場支持，獎勵支持總額實現(xiàn)較大幅度增長，875家經(jīng)銷商同比增長，新增終端拓展獎、團購拓展獎，優(yōu)秀專賣店店長等單項獎項，對渠道積極性提升和廠商關(guān)系培育意義重大。
機遇大于挑戰(zhàn)，穩(wěn)中求進以進促穩(wěn)。董事長曾從欽表示，結(jié)構(gòu)性增長仍然是白酒行業(yè)當前的主旋律、主基調(diào)，優(yōu)勢品牌、企業(yè)、產(chǎn)區(qū)仍是行業(yè)集中的最大推動者和受益者。公司緊抓機遇聚焦提質(zhì)增效、守正創(chuàng)新、優(yōu)化布局、深化改革，實現(xiàn)高質(zhì)量份額提升。2024年公司將堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，鞏固和增強穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更可持續(xù)的穩(wěn)健增長。
聚焦量價關(guān)系，推動價格加快向品牌價值合理回歸。展望明年，公司營銷工作將繼續(xù)堅持以提升五糧液品牌價值為核心，更加重視價格維護，推動價格加快向品牌價值合理回歸。一是持續(xù)升級品質(zhì)和品牌建設(shè)，二是拓展消費者培育廣度、深度和精度，大力拓展企業(yè)團購客戶，三是全力推動渠道利潤提升。1）24年公司明確縮減第八代五糧液傳統(tǒng)渠道投放量，將計劃量投入特殊規(guī)格五糧液和非標產(chǎn)品；2）擇機適度調(diào)整八代五糧液的出廠價；3）加強產(chǎn)品組合盈利，按經(jīng)營能力匹配差異化產(chǎn)品，優(yōu)化經(jīng)銷商盈利結(jié)構(gòu)；4）在1218常規(guī)考核之外，對8代普五增加2%-3%的過程激勵，根據(jù)營銷完成質(zhì)量分季度兌現(xiàn)。本次1218大會是近年公司首次明確減量，對量價關(guān)系的重視和維護決心凸顯，更豐富的獎勵考核也將加速渠道信心的修復。
投資建議：量價關(guān)系改善，渠道信心修復。展望明年，公司營銷工作將重點聚焦量價關(guān)系，近年來首次明確八代傳統(tǒng)渠道減量，對價格、渠道利潤的重視和維護決心凸顯，更豐富的獎勵考核也將加速渠道信心的修復。預計23-25年EPS預測為7.67、8.48、9.62元，當前股價對應24/25年16/14xPE，給予24年20x目標估值，對應目標價170元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：需求下行、競品批價大幅回落、渠道改革不達預期等
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