>> 方正證券-海爾智家(600690)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：擬收購(gòu)開利商用制冷業(yè)務(wù)，全球業(yè)務(wù)版圖再擴(kuò)張-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年12月14日，海爾智家發(fā)布擬收購(gòu)開利全球商用制冷業(yè)務(wù)公告。公司擬通過全資子公司以約6.4億美元（約45.59億元）現(xiàn)金收購(gòu)開利集團(tuán)旗下商用制冷業(yè)務(wù)100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)。
向全球商用制冷業(yè)務(wù)拓展，有望打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司為家庭制冷場(chǎng)景領(lǐng)域龍頭，通過收購(gòu)開利全球商用制冷業(yè)務(wù)，全球業(yè)務(wù)版圖將擴(kuò)張至商用零售制冷、冷庫(kù)制冷場(chǎng)景，有望打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來或憑借該收購(gòu)?fù)卣蛊渌逃美滏湀?chǎng)景。同時(shí)公司有望在技術(shù)、品牌、渠道、客戶、服務(wù)等方面受益：
1）技術(shù)方面，開利擁有基于天然冷媒的二氧化碳制冷技術(shù)并積累了豐富技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和商業(yè)應(yīng)用案例，該技術(shù)符合冷媒轉(zhuǎn)換大趨勢(shì)及全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展日益增長(zhǎng)的訴求。
2）品牌方面，開利品牌擁有超過120年歷史，通過收購(gòu)公司將獲得2年內(nèi)全球范圍內(nèi)商用制冷業(yè)務(wù)相關(guān)的“開利”商標(biāo)使用授權(quán)，同時(shí)有權(quán)在16年內(nèi)免費(fèi)在全球范圍內(nèi)使用體現(xiàn)“開利”“商用制冷”等特色要素的商用制冷業(yè)務(wù)專用商標(biāo)。
3）渠道、客戶、服務(wù)方面，開利在食品零售行業(yè)中提供全球領(lǐng)先的端到端商用制冷解決方案，配備2300余名技術(shù)服務(wù)工程師，擁有大量合作長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的企業(yè)客戶群。
歐洲市場(chǎng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，抓住中國(guó)及亞太市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇。歐洲市場(chǎng)方面，公司深耕歐洲20余年，在歐洲建立了家用電器生產(chǎn)、銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，開利在歐洲商用制冷市場(chǎng)領(lǐng)先，具有良好商業(yè)合作伙伴關(guān)系、優(yōu)秀To B渠道銷售能力和技術(shù)工程師團(tuán)隊(duì)，通過收購(gòu)，開利可借助公司在歐洲地區(qū)資源加快業(yè)務(wù)發(fā)展，提升競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)及亞太市場(chǎng)方面，公司與開利商用制冷在2001年成立中國(guó)合資公司，公司已在中國(guó)市場(chǎng)積累豐富行業(yè)認(rèn)知、市場(chǎng)洞察能力，通過收購(gòu)，可借助公司在中國(guó)及亞太市場(chǎng)大規(guī)模采購(gòu)、核心供應(yīng)鏈基礎(chǔ)、渠道協(xié)同等領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，抓住中國(guó)及亞太市場(chǎng)商用制冷行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)潛在增長(zhǎng)。
投資建議：行業(yè)端，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、促消費(fèi)和樓市調(diào)控政策逐步落地等，家電需求有望得到釋放；海外市場(chǎng)方面，短期歐美等主要市場(chǎng)仍面臨需求疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題，但南亞、東南亞等市場(chǎng)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求逐步恢復(fù)，隨著“一帶一路”建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，南亞、東南亞、中東非等新興市場(chǎng)有望成為家電行業(yè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司端，公司為白電行業(yè)龍頭，高端化、全球化布局和本土化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)凸顯，差異化多品牌策略可滿足不同類型消費(fèi)者需求，全球業(yè)務(wù)間協(xié)同和數(shù)字化改革不斷深化，并積極拓展干衣機(jī)、洗碗機(jī)、家用清潔機(jī)器人、暖通空調(diào)、熱泵等新品類，收購(gòu)開利全球商用制冷業(yè)務(wù)后，有望為公司帶來新的增量，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。暫不考慮收購(gòu)落地，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為170.25/195.73/222.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.80/2.07/2.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.20/9.75/8.59倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降、消費(fèi)及房地產(chǎn)政策變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期等。
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