>> 方正證券-鹽津鋪子(002847)公司點評報告：參股零食很忙集團深度綁定頭部量販零食系統(tǒng)，合作共贏共創(chuàng)高效渠道-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：12月18日，鹽津鋪子控股向零食很忙集團投資3.5億元取得3.32%股權。
零食很忙集團概況：11月零食很忙和趙一鳴合并組建新的“零食很忙集團”，目前全國門店超過6500家，截止11月末全國門店數(shù)量行業(yè)第一。零食很忙（不含趙一鳴）2022年收入為43.02億，凈利潤為6153萬元，凈利率為1.43%，2023H1收入為37.81億元，凈利潤為1.21億元，凈利率為3.19%。趙一鳴2022年收入為12.15億，凈利潤為0.38億，凈利率為3.16%，2023H1收入為27.86億元，凈利潤為0.76億元，凈利率為2.74%。零食很忙集團本次增資前估值為95億元，此輪融資主要用于零食很忙集團的供應鏈倉儲建設、商品升級、數(shù)字化發(fā)展、市場開發(fā)和品牌建設等方面。
深度綁定頭部量販零食系統(tǒng)，本輪渠道紅利最大受益者。鹽津鋪子作為行業(yè)內(nèi)較早積極擁抱零食系統(tǒng)的企業(yè)，憑借低成本供應鏈優(yōu)勢和多品類基因與零食很忙建立了深度合作關系，在零食很忙成長為零食量販賽道頭部企業(yè)的過程受益頗豐，2022年零食很忙成為公司第一大客戶。目前零食很忙與趙一鳴合并后已成為行業(yè)內(nèi)門店數(shù)量最多企業(yè)，公司參股零食很忙集團后將順勢與趙一鳴系統(tǒng)建立更加深度合作，進店SKU有望增長。此次融資后零食很忙集團門店數(shù)量有望加快擴張，帶動公司規(guī)模效應進一步釋放。此前市場擔憂下游渠道規(guī)模提升后會壓制上游供應鏈利潤，我們認為此次投資后雙方將建立更加良性穩(wěn)定的合作關系，博弈空間大幅縮小，鹽津鋪子有望成為本輪渠道紅利的最大受益者。
投資建議：公司上市以來實行多次激勵，管理團隊具有較強積極性，組織效率較高，渠道方面抓住了量販零食和抖音等新興電商紅利，產(chǎn)品方面抓住了魔芋制品和鵪鶉蛋等品類紅利。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為41.40/51.79/62.81億元，分別同比增長43.07%/25.11%/21.27%，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤5.14/6.95/8.61億元，分別同比增長70.53%/35.24%/23.87%，對應23-25年PE為26.7/19.8/16.0X，目前估值極具性價比，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：量販零食行業(yè)開店數(shù)量不及預期風險；競爭加劇風險；食品安全風險等
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