>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)2024年度策略：莫道浮云終蔽日，總有云開(kāi)霧散時(shí)-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 4842KB |
| 格式： |
pdf 共100頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李帥華 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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回顧與展望?；仡?023年，我們看到國(guó)內(nèi)需求并未如市場(chǎng)預(yù)期全面復(fù)蘇，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家需求則在高利率環(huán)境下持續(xù)低迷，印度等新興國(guó)家逆勢(shì)增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出曲折復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，展望2024年，我們對(duì)需求恢復(fù)更加樂(lè)觀，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸，帶動(dòng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好，另一方面，國(guó)內(nèi)匯率壓力減弱，財(cái)政和貨幣政策更加靈活，特別國(guó)債和城中村改造等政策有望帶動(dòng)需求緩慢復(fù)蘇。我們重點(diǎn)的研究了黃金、白銀、銅、鋁、鋰、鈾、錫、銻、鈦、新材料十大板塊，分析了各品種在2023-2025年供需格局變化，關(guān)注各龍頭公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和投資機(jī)會(huì)。
黃金：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪加息，伴隨通脹降溫黃金價(jià)格創(chuàng)下新高。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩表明經(jīng)濟(jì)正步入低速增長(zhǎng)階段，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪加息的預(yù)期。同時(shí)，市場(chǎng)還預(yù)期最早將于明年5月開(kāi)始降息，全年可能累計(jì)降息100bp。停止加息或降息，使得黃金上行壓力減少。加之近期地緣沖突不斷，使得黃金配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。
白銀：供需緊張與金融屬性共振，利好白銀，上漲彈性大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，加之美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望“軟著陸”，將對(duì)白銀需求形成有力支撐；另外，白銀作為貴金屬，地緣沖突帶來(lái)更大的投資避險(xiǎn)需求，支撐白銀價(jià)格上漲。目前，金銀比依然在高位，白銀供需緊張疊加金融屬性并進(jìn)，上漲彈性大，有望創(chuàng)下歷史新高。
銅：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，供應(yīng)端干擾不斷，銅價(jià)依然堅(jiān)挺。巴拿馬Cobre銅礦近些年停產(chǎn)關(guān)閉，產(chǎn)能35萬(wàn)噸，影響全球供應(yīng)總量的1.5%；需求端新興領(lǐng)域保持高增速發(fā)展，新能源、光伏等領(lǐng)域年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%；利好政策不斷。我們預(yù)計(jì)明年銅供應(yīng)將繼續(xù)偏緊；低庫(kù)存疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將對(duì)銅價(jià)形成有力支撐，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)銅價(jià)中樞不斷上移。
鋁：新能源持續(xù)推動(dòng)，電解鋁價(jià)格高位震蕩。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)截至10月國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4724.9萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4297.90萬(wàn)噸，開(kāi)工率達(dá)到90.96%，基本接近4500萬(wàn)噸/年的電解鋁產(chǎn)能“天花板”，未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)或呈偏緊態(tài)勢(shì)。需求：新能源領(lǐng)域中光伏+電動(dòng)車(chē)對(duì)電解鋁的需求快速增長(zhǎng)，有望抵消房地產(chǎn)疲軟帶來(lái)的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)2023-2025年全球電解鋁平衡表分別為短缺31萬(wàn)噸，過(guò)剩17萬(wàn)噸，短缺62萬(wàn)噸。
鋰：鋰價(jià)靠近底部，鋰企業(yè)重新出發(fā)。近期廣期所鋰價(jià)快速下跌，12月5日收盤(pán)9.3萬(wàn)元，擊穿部分鋰礦成本，江西地區(qū)廢料回收和鋰云母企業(yè)面對(duì)高成本的壓力，出現(xiàn)減產(chǎn)和停產(chǎn)的情況。繼續(xù)下降空間有限，碳酸鋰價(jià)格底部已經(jīng)接近。當(dāng)前需求疲軟+產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)去庫(kù)，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)超預(yù)期兌現(xiàn)，歷史上看鋰礦股價(jià)要先于鋰價(jià)反應(yīng)未來(lái)供需。因此在悲觀情緒極點(diǎn)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步出清，我們認(rèn)為鋰企業(yè)有望率先發(fā)力，否極泰來(lái)。
鈾：2024年最看好的小金屬，有望突破周期新高。天然鈾價(jià)格在福島核事故后沉寂近10年，2021年出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，2022年至今鈾價(jià)成震蕩上行趨勢(shì)，2023年10月份突破近10年新高，展望2024年，我們認(rèn)為在產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，庫(kù)存供給持續(xù)下滑，供需缺口難以彌補(bǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，實(shí)物投資基金等金融資本持續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格有望繼續(xù)上漲。建議關(guān)注中廣核礦業(yè)。
錫：需求復(fù)蘇可能性更大。2023年錫價(jià)主要驅(qū)動(dòng)為供給側(cè)擾動(dòng)如佤邦停產(chǎn)等事件，下游半導(dǎo)體周期復(fù)蘇預(yù)期不斷落空，2024年我們認(rèn)為庫(kù)存水平將在一季度降至平均水平以下，半導(dǎo)體銷(xiāo)售額實(shí)際已呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，隨著各大手機(jī)廠商新機(jī)密集發(fā)布，AI等應(yīng)用帶動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)整體復(fù)蘇，下游需求的改善或在2024年將逐步傳導(dǎo)至上游資源，需求驅(qū)動(dòng)主題下的錫價(jià)中樞在2024年預(yù)期將上移。建議關(guān)注錫業(yè)股份、華錫有色。
銻：供給延續(xù)偏緊，需求保持樂(lè)觀。2023年銻價(jià)整體維持偏強(qiáng)震蕩，主要由于供給偏緊，部分冶煉商原料緊缺被迫停產(chǎn)，2024年新增產(chǎn)銻的礦山主要為康橋奇銻金礦，俄羅斯銻礦山開(kāi)發(fā)或由于俄烏沖突延后，整體看增量有限。需求方面，阻燃劑等依托地產(chǎn)行業(yè)的需求在特別國(guó)債等財(cái)政政策刺激預(yù)計(jì)將有回升，光伏需求持續(xù)高增，雙玻組件滲透率提升將顯著增加光伏玻璃需求量。建議關(guān)注湖南黃金、華鈺礦業(yè)。
鈦：海綿鈦產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，價(jià)格維持高位。我國(guó)鈦鐵礦儲(chǔ)量豐富，但品位較低，進(jìn)口依存度達(dá)33.06%，高品質(zhì)鈦精礦持續(xù)供不應(yīng)求，中游海綿鈦產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，下游航空航天、消費(fèi)電子等領(lǐng)域?qū)Ω叨蒜伈牡男枨笸?，鈦精礦價(jià)格在經(jīng)歷近3年的牛市后有望繼續(xù)維持高位。建議關(guān)注安寧股份、寶鈦股份。
新材料：新材料公司方面，我們建議關(guān)注立中集團(tuán)、銀邦股份、金力永磁、鉑科新材、博威合金、中鎢高新。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期
價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
下游需求不及預(yù)期等
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