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推薦邏輯：兵器集團(tuán)制導(dǎo)環(huán)節(jié)卡位企業(yè)，受益于遠(yuǎn)程火箭彈放量與國(guó)防信息化建]設(shè)。1）遠(yuǎn)程火箭彈裝備空間巨大。在數(shù)次現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中火箭彈消耗量數(shù)千發(fā)，美國(guó)自采5000-7000千發(fā)/年、出口萬(wàn)發(fā)/年，我們認(rèn)為遠(yuǎn)程火箭彈是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中裝備潛力最大的彈藥之一，未來(lái)空間巨大。2）卡位優(yōu)勢(shì)顯著，將充分享受賽道紅利。兵器集團(tuán)在低成本精確制導(dǎo)彈藥領(lǐng)域占據(jù)主要位置，北方導(dǎo)航作為集團(tuán)內(nèi)制導(dǎo)產(chǎn)品主力供應(yīng)商，深度受益于行業(yè)發(fā)展。3）國(guó)防信息化發(fā)展利好子公司業(yè)務(wù)。國(guó)防信息化是裝備建設(shè)的主旋律之一，子公司中兵通信是地空超短波通信龍頭、中兵航聯(lián)是集團(tuán)下屬連接器廠商，將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
　　遠(yuǎn)程火箭彈量大效高，裝備潛力巨大，行業(yè)復(fù)蘇或迎拐點(diǎn)。遠(yuǎn)程武器系統(tǒng)高性價(jià)比、和飽和式打擊方式，使其彈藥具備“量大”的特點(diǎn)。借鏡觀型，美軍GMLRS彈藥5000-7000發(fā)/年的自采量、萬(wàn)發(fā)/年的出口量，火箭彈在歷次戰(zhàn)爭(zhēng)中的突出表現(xiàn)體現(xiàn)出火箭武器系統(tǒng)的戰(zhàn)術(shù)價(jià)值、裝備潛力與市場(chǎng)空間。我國(guó)遠(yuǎn)程火箭武器系統(tǒng)型號(hào)完備，儲(chǔ)備需求、實(shí)戰(zhàn)演練消耗需求、新型號(hào)裝備需求、外貿(mào)需求皆旺盛。2023年10月，產(chǎn)業(yè)鏈公司理工導(dǎo)航發(fā)布《收到訂貨通知的公告》，產(chǎn)業(yè)擾動(dòng)因素消除后全行業(yè)或復(fù)蘇、十四五中后期或迎來(lái)放量拐點(diǎn)。
　　背靠兵器工業(yè)集團(tuán)，公司為我國(guó)遠(yuǎn)火制導(dǎo)領(lǐng)域核心企業(yè)，充分受益行業(yè)發(fā)展。航天科工集團(tuán)、航天科技集團(tuán)與兵器工業(yè)集團(tuán)是我國(guó)導(dǎo)彈與彈藥的核心供應(yīng)商，其中兵器集團(tuán)是遠(yuǎn)程火箭彈主力供應(yīng)商，成本優(yōu)勢(shì)顯著。北方導(dǎo)航是其控股股東及實(shí)際控制人兵器工業(yè)集團(tuán)制導(dǎo)產(chǎn)品的主力廠商，將充分享受行業(yè)發(fā)展的紅利。
　　國(guó)防信息化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，各子公司成長(zhǎng)可期。裝備信息化是國(guó)防建設(shè)的重要方向，而軍工通信是信息化的中樞。子公司中兵通信是軍用地空超短波通信龍頭，2020年后拓展數(shù)據(jù)鏈產(chǎn)品，數(shù)據(jù)鏈作為基于通信的新模態(tài)產(chǎn)品，為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。子公司中兵航聯(lián)是兵器工業(yè)集團(tuán)下唯一連接器廠商，連接器是各類武器裝備中電氣設(shè)備與電子回路的必備配套元器件，市場(chǎng)需求都將受到信息化建設(shè)拉動(dòng)，發(fā)展空間大。子公司衡陽(yáng)光電深入推進(jìn)智能化、信息化下的管理、生產(chǎn)工藝創(chuàng)新，盈利能力大幅提升，中短期內(nèi)利潤(rùn)或快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.2億、4.0億、5.8億元，同比增速分別為21.2%、79.9%和42.9%，CAGR約46.0%?？紤]到訂單釋放節(jié)奏及其可持續(xù)的中長(zhǎng)期需求，及公司優(yōu)勢(shì)地位帶來(lái)的確定性，我們給予一定估值溢價(jià)，給予公司2025年37倍PE，PEG小于1，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.1元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司收入確認(rèn)進(jìn)度或不及預(yù)期，訂單落地金額或不及預(yù)期。