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證券：周中央行公布的11月金融數(shù)據(jù)仍反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足的問題，而金融體系內(nèi)的流動(dòng)性亦難言充裕。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，在存量博弈、流動(dòng)性趨緊的環(huán)境中，年初以來(lái)劇烈波動(dòng)一定程度上是預(yù)期擾動(dòng)所致，預(yù)期不一致會(huì)進(jìn)一步抑制價(jià)值投資趨勢(shì)的形成，加劇資金博弈和無(wú)序流動(dòng)。12月11日-12日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”、“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”、“要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”，向市場(chǎng)傳遞出明確積極信號(hào)，穩(wěn)定明年政策預(yù)期；而“擴(kuò)內(nèi)需、促創(chuàng)新、穩(wěn)地產(chǎn)、推改革、防風(fēng)險(xiǎn)”則是推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的主要抓手。對(duì)于證券行業(yè)而言，11月證監(jiān)會(huì)提出“將支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用”以來(lái)，行業(yè)供給側(cè)改革預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，多家券商公告整合計(jì)劃，最新進(jìn)展來(lái)自于12月13日證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)集團(tuán)成為民生證券的控股股東，而后續(xù)浙商證券等券商的股權(quán)收購(gòu)亦值得期待。
　　保險(xiǎn)：除中國(guó)太平外，上市公司11月原保費(fèi)數(shù)據(jù)悉數(shù)出爐，財(cái)險(xiǎn)整體表現(xiàn)優(yōu)于壽險(xiǎn)。壽險(xiǎn)方面，除平安壽險(xiǎn)11月保費(fèi)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)外，其余上市壽險(xiǎn)公司11月保費(fèi)收入均呈現(xiàn)不同程度下滑，其中太保壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)降幅均達(dá)到兩位數(shù)（19%和12%），人保壽險(xiǎn)（含健康險(xiǎn)）和中國(guó)人壽保費(fèi)分別下滑3%和1%，“報(bào)行合一”等政策的影響仍在發(fā)酵；財(cái)險(xiǎn)方面，太保財(cái)險(xiǎn)11月保費(fèi)增長(zhǎng)12%，人保財(cái)險(xiǎn)和平安財(cái)險(xiǎn)增速分別為1.1%和0.3%。我們認(rèn)為，雖然短期面臨“監(jiān)管逆風(fēng)”，但居民保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)和消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)不改，疊加資產(chǎn)保值增值需求提升和競(jìng)品吸引力下降，保險(xiǎn)產(chǎn)品的整體需求仍在上升通道，2024年壽、財(cái)險(xiǎn)有望協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和估值穩(wěn)健修復(fù)。
　　板塊表現(xiàn)：12月11日至12月15日5個(gè)交易日間非銀板塊整體下跌0.40%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)18/31；其中證券板塊下跌0.33%，保險(xiǎn)板塊下跌0.89%，均跑贏滬深300指數(shù)（-1.70%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為華鑫股份（9.43%）、國(guó)聯(lián)證券（6.56%）、浙商證券（6.05%）、信達(dá)證券（3.25%）、財(cái)通證券（2.89%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)太保（0.69%）、新華保險(xiǎn)（-0.13%）、天茂集團(tuán)（-0.35%）、中國(guó)平安（-1.02%）、中國(guó)人保（-1.83%）、中國(guó)人壽（-2.00%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。