>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)行業(yè)券商并購重組專題：并購重組浪潮再起，看好兩類券商機會-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,孫坤,牛露晴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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并購重組是指收購等對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債、收入利潤等有重大影響的活動。在證券行業(yè)，從收購人視角來看，即一家證券公司或其關(guān)聯(lián)方通過投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑取得另一家證券公司的控制權(quán)，如協(xié)議收購、要約收購等。
復(fù)盤歷史，我國證券行業(yè)并購重組可分為三個主要階段，防范風險和提升經(jīng)營效率是券商并購重組的主因。1）階段1：1995-2003年，化解證券兼營風險背景下，監(jiān)管分業(yè)經(jīng)營要求催生第一次并購浪潮。期間大量商業(yè)銀行和信托下的證券經(jīng)營機構(gòu)被證券公司收購。2）階段2：2004-2010年，綜合治理行業(yè)風險、“一參一控”解決同業(yè)競爭要求掀起行業(yè)新一輪并購潮。2004年前后，持續(xù)的市場低迷使得部分券商風險集中暴露，行業(yè)開始綜合整治，一大批券商被托管、收購；綜合治理后，行業(yè)存在部分公司同時控股和參股多家券商，同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題日漸凸顯，2008年，監(jiān)管提出“一參一控”要求，行業(yè)延續(xù)并購重組浪潮直到2011年。3）階段3：2012-2022年，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來的經(jīng)營效率提升訴求驅(qū)動行業(yè)并購重組不斷發(fā)生。2012年召開行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展研討會，鼓勵金融創(chuàng)新，各家公司為提升競爭力主動尋求并購重組機會，提升實力、補足短板，從而開啟行業(yè)并購重組新的階段。這一階段，行業(yè)并購重組數(shù)量雖有所下降，但部分公司抓住機會實現(xiàn)跨越式發(fā)展，出現(xiàn)了中金公司收購中投證券、東方財富收購?fù)抛C券、中信證券收購廣州證券等多個典型案例。
隨著金融高質(zhì)量發(fā)展主題的推進，監(jiān)管支持下并購重組浪潮有望再起，重點關(guān)注兩類證券公司并購重組機會。1）2023年10月底，中央金融工作會議要求以推進金融高質(zhì)量發(fā)展為主題，并明確提出“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”；11月3日，證監(jiān)會表示鼓勵通過并購重組方式打造一流投行，同時，引導(dǎo)中小券商結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細，實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。2）預(yù)計未來行業(yè)并購重組機會源自政策支持下的兩類券商機會：頭部券商通過并購重組做優(yōu)做強、打造一流投行；中小券商通過并購重組更好實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。
投資建議：建議增持有潛在并購重組預(yù)期的標的。受益標的方正證券、國聯(lián)證券、浙商證券、錦龍股份、第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券、華創(chuàng)云信、太平洋。
風險提示：并購重組機會低于預(yù)期；并購后業(yè)務(wù)協(xié)同效果不佳。
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