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板塊表現(xiàn)方面：本周銀行板塊整體（中信一級行業(yè)）下跌0.4%，所有板塊中排在第16位，跑贏萬得全A。農(nóng)商行漲幅最大，上漲0.44%；國有大行微漲0.01%；股份行、城商行下跌，分別下跌0.65%、0.67%。H股銀行漲幅2.3%，跑贏A股銀行。H股銀行受益于美債利率下行有企穩(wěn)跡象，A股銀行受制于經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期，仍在磨底。
　　個股表現(xiàn)方面：A股銀行漲幅前三為瑞豐銀行上漲2.47%、西安銀行上漲1.50%、興業(yè)銀行上漲1.42%，跌幅前三為浙商銀行下跌2.71%、寧波銀行下跌2.07%、民生銀行下跌1.83%。H股銀行漲幅前三為江西銀行上漲4.00%、浙商銀行上漲4.00%、中國銀行上漲3.55%，跌幅前三為重慶農(nóng)村商業(yè)銀行下跌0.67%、青島銀行下跌0.51%、重慶銀行下跌0.26%。本期個股表現(xiàn)無明顯特征，整體上低機(jī)構(gòu)持倉個股相對占優(yōu)。北向資金方面：Wind數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)北向資金持股占比為1.95%，較上期末減持1.1bp，板塊獲增最高為紫金銀行。
　　銀行轉(zhuǎn)債方面：本周銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格下跌0.24%，跑贏中證轉(zhuǎn)債0.33個百分點(diǎn)。個券方面，漲幅前三為上銀轉(zhuǎn)債（+0.34%）、青農(nóng)轉(zhuǎn)債（+0.26%）、紫銀轉(zhuǎn)債（+0.22%）。盈利預(yù)期方面：本期市場對銀行2023年銀行營收和歸母凈利潤一致預(yù)期基本不變。
　　投資建議：中央經(jīng)濟(jì)工作會議落幕，由于沒有明確數(shù)字目標(biāo)和政策信號，市場經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期仍然低迷。但我們認(rèn)為，在“鞏固并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢”基調(diào)定性下，明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)大概率不會低于今年，只要經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)不低，實(shí)際的財(cái)政貨幣地產(chǎn)信用政策均將配合，本周北京、上海地產(chǎn)放松力度也顯示出“房住不炒”退出中央經(jīng)濟(jì)工作會議通稿的含義。只是臨近年底，今年不高的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)基本能圓滿達(dá)標(biāo)，所以銀行、政策部門、地方政府主動加力意愿有限，但一旦跨過元旦，我們可能會看到各類政策開始為明年增長發(fā)力，有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期低迷的狀態(tài)，觀察窗口期在12月底和明年初。當(dāng)前市場反映的是過度悲觀的預(yù)期，隨著流動性季節(jié)性寬裕，12月下旬是布局開門紅行情的窗口期。銀行投資方面，在政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀前，市場可能仍會尋找低機(jī)構(gòu)持倉品種進(jìn)行博弈。但對于左側(cè)投資者而言，這時候應(yīng)該開始積極布局明年初的行情，高股息國股行可能會受益于保險(xiǎn)資金年初增量資金再配置獲得超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）財(cái)政和貨幣政策過度收斂；（4）利率波動超預(yù)期，其他非息收入表現(xiàn)不及預(yù)期。