>> 光大證券-非銀行金融行業(yè)上市險企2023年11月保費數(shù)據(jù)點評：人身險單月保費增速回暖，關注24年“開門紅”表現(xiàn)-231216
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
近日，上市險企陸續(xù)公布2023年1-11月保費收入數(shù)據(jù)，分別為：
1）人身險：中國人壽6146億，同比+3.9%；中國平安4647億，同比+6.4%；中國太保2240億，同比+4.4%；新華保險1597億，同比+1.9%；中國人保1405億，同比+9.2%。
2）財產(chǎn)險：平安財險2736億，同比+1.4%；太保財險1748億，同比+11.8%；人保財險4727億，同比+6.8%。
點評：
人身險：1-11月累計保費增速進一步放緩，但單月保費增速整體有所回暖。2023年1-11月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國人保（+9.2%）>中國平安（+6.4%）>中國太保（+4.4%）>中國人壽（+3.9%）>新華保險（+1.9%），增速分別較上月下滑0.4pct、0.2pct、1.3pct、0.2pct、0.7pct，主要受預定利率切換和銀保渠道“報行合一”嚴監(jiān)管的持續(xù)影響；從單月看，除新華以外，各險企保費增速環(huán)比上月有所回暖，分別為中國平安（+2.5%）>中國人壽（-1.2%）>中國人保（-2.7%）>新華保險（-12.2%）>中國太保（-19.0%），增速分別較上月變動+2.6pct、+5.2pct、+5.5pct、-1.6pct、+6.2pct，預計主要得益于監(jiān)管引導人身險業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展背景下各險企更注重常態(tài)化經(jīng)營。
從新業(yè)務來看，人保壽險11月單月期交新單同比下滑16.3%。2023年1-11月人保壽險期交新單同比增長35.5%至242億，增幅較上月下滑1.4pct，其中11月單月同比下滑16.3%至3.9億，降幅較上月收窄64.3pct，帶動11月人保壽險長險新單同比下滑14.6%至8.4億，降幅較上月收窄42.4pct。
展望后續(xù)，持續(xù)旺盛的儲蓄需求有望推動24年“開門紅”超預期。8月以來，受預定利率下調(diào)及銀保產(chǎn)品切換影響，新單銷售持續(xù)疲軟，但在居民儲蓄意愿持續(xù)高企、銀行存款掛牌利率下調(diào)、銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型后易受債市擾動進而產(chǎn)生持有期虧損情況，以及資本市場波動較大背景下，預計3.0%預定利率下儲蓄型保險產(chǎn)品仍然具備一定競爭力，疊加各險企持續(xù)夯實隊伍基礎、推動績優(yōu)人力發(fā)展、提升隊伍整體蓄客及展業(yè)能力，2024年“開門紅”表現(xiàn)有望超預期。
財產(chǎn)險：11月單月保費增速表現(xiàn)分化，預計主要受非車業(yè)務節(jié)奏不同影響。2023年1-11月上市險企財產(chǎn)險累計保費收入同比增速分別為：太保財險（+11.8%）>人保財險（+6.8%）>平安財險（+1.4%），持續(xù)穩(wěn)健增長；從11月單月看，同比增速分別為太保財險（+12.1%）>人保財險（+1.1%）>平安財險（+0.3%），增速較上月分別變動+1.8pct、-2.6pct、+0.8pct，表現(xiàn)分化預計主要受非車業(yè)務節(jié)奏不同影響。其中，11月單月人保車險保費同比增長5.4%至247億，增速較上月下滑0.9pct，但整體表現(xiàn)依然穩(wěn)??；非車險保費同比下滑9.8%至82億，增速較上月進一步下滑6.4pct，主要受意健險（同比-16.5%，增速較上月-6.6pct）及責任險（同比-16.5%，增速較上月-43.1pct）拖累。
展望后續(xù)，年底“翹尾效應”下，預計汽車銷量進一步提升，且部分年末未交付訂單對明年年初汽車銷量也將形成較好支撐，進而推動車險保費增速持續(xù)向好；非車險業(yè)務也有望受益于政策推動及經(jīng)濟逐步修復保持較好增長水平，推動業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；預計隨著大災風險減弱及各險企持續(xù)壓降車險費用成本、出清非車險高風險存量業(yè)務，COR將迎來改善。
投資建議：盡管預定利率切換以及銷售渠道和產(chǎn)品端的嚴監(jiān)管使得行業(yè)負債端持續(xù)疲軟，但受益于前期優(yōu)異表現(xiàn)對全年銷售業(yè)績形成的良好支撐，預計23年全年NBV維持較好正增態(tài)勢；24年負債端也有望受益于持續(xù)高企的儲蓄意愿、代理人隊伍質(zhì)態(tài)改善以及銀保業(yè)務“量”穩(wěn)“價”升，實現(xiàn)NBV正增長。同時資產(chǎn)端隨著地產(chǎn)等潛在風險因素逐步化解、長端利率企穩(wěn)以及權(quán)益市場回暖，板塊估值有望進一步上修。推薦長航轉(zhuǎn)型不斷深化、隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)提升的中國太保（A+H），以及經(jīng)營策略穩(wěn)健、資產(chǎn)端彈性較大的壽險龍頭中國人壽（A+H）。
風險提示：保費收入不及預期；資本市場大幅波動；利率超預期下行。
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