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2023年銀行理財(cái)整體規(guī)模、收益情況如何？2024年理財(cái)規(guī)模及產(chǎn)品線布局如何展望，資產(chǎn)配置可能有哪些邊際變化？對(duì)此，我們初步分析探討如下：
　　一、2023年末理財(cái)規(guī)?；蛟?7萬(wàn)億附近，低波穩(wěn)健產(chǎn)品是穩(wěn)規(guī)模重要抓手
　　11月理財(cái)規(guī)模預(yù)估回穩(wěn)至27.5萬(wàn)億上方，12月可能季節(jié)性回落，但贖回壓力無(wú)憂。11月全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模預(yù)估環(huán)比上月增長(zhǎng)1.2%左右至27.5-27.7萬(wàn)億；截至12月15日，理財(cái)規(guī)模較月初進(jìn)一步增長(zhǎng)1000-1200億左右。從過(guò)往運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，剔除2022年贖回沖擊較大的特殊年份，2019-2021年12月理財(cái)較上月降幅5000-6000億附近，基于同業(yè)對(duì)標(biāo)、貸款投放趨緩以提前儲(chǔ)備“開(kāi)門紅”等因素，12月理財(cái)季節(jié)性回落相對(duì)弱于3、6、9月，重點(diǎn)關(guān)注12月最后一周的資金運(yùn)動(dòng)，預(yù)估2023年末理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定在27萬(wàn)億附近，較2022年末27.65萬(wàn)億略有下降。
　　從全年規(guī)模變化節(jié)奏看，1）年初受理財(cái)贖回沖擊余波、季節(jié)性效應(yīng)等多重因素影響，理財(cái)規(guī)模延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，1Q末規(guī)模降至25萬(wàn)億附近，為年內(nèi)最低點(diǎn)；2）在理財(cái)凈值持續(xù)修復(fù)、渠道端加強(qiáng)投資者溝通等多重努力下，銀行理財(cái)規(guī)模逐步企穩(wěn)回升。剔除季末時(shí)點(diǎn)因素，2Q-3Q理財(cái)規(guī)模整體運(yùn)行于26-27萬(wàn)億區(qū)間，即使9月受短端資金利率高企、政府債發(fā)行強(qiáng)度提升等因素影響，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整，理財(cái)凈值回撤壓力顯現(xiàn)，但局部產(chǎn)品的階段性贖回壓力并未進(jìn)一步傳遞至整體負(fù)債端；3）進(jìn)入4Q，隨著10月理財(cái)規(guī)?？缂净亓?，10-11月末理財(cái)規(guī)模均穩(wěn)于27萬(wàn)億上方，測(cè)算截至12月15日規(guī)模27.6-27.8萬(wàn)億，考慮季末回表因素后，12月末理財(cái)規(guī)模預(yù)估在27萬(wàn)億附近。
　　從產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)看，低波穩(wěn)健產(chǎn)品是穩(wěn)規(guī)模的重要抓手。22Q4理財(cái)贖回沖擊過(guò)后，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)低位，理財(cái)新增資金主要流向低波穩(wěn)健產(chǎn)品，“固收+”等產(chǎn)品遭受較強(qiáng)贖回壓力。具有低波穩(wěn)健特征的短期限固收類產(chǎn)品客戶接受度更高，成為重要的“吸金”產(chǎn)品線，渠道端對(duì)這類產(chǎn)品的定位有“貨幣+”、“活錢理財(cái)”等。如果將每日開(kāi)放型產(chǎn)品（非現(xiàn)管類）和最小持有期（30天以內(nèi)）合并視為市值法“活錢理財(cái)”產(chǎn)品，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至11月末，該類產(chǎn)品規(guī)模占比較年初大幅提升7.7pct至16.4%，按全市場(chǎng)理財(cái)存續(xù)規(guī)模測(cè)算，該類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)超2.1萬(wàn)億?！盎铄X理財(cái)”類產(chǎn)品資產(chǎn)負(fù)債端平均久期通常較短，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算相應(yīng)偏低，主要通過(guò)較高比例的存款配置作為穩(wěn)凈值的壓艙石，搭配使用收盤價(jià)估值的私募債等穩(wěn)定估值方式，同時(shí)，配置一定的存單、短期限高評(píng)級(jí)債券等資產(chǎn)，部分產(chǎn)品借助配置公募債基提升流動(dòng)性。
　　二、11月固定收益類理財(cái)產(chǎn)品收益率中樞2.6%，12月有望小幅反彈回升
　　年初以來(lái)，受益于相對(duì)友好債市環(huán)境，固定收益類理財(cái)近1個(gè)月年化收益率快速回升并在1月下旬觸及6.4%高點(diǎn)，此后震蕩于2%-5%區(qū)間，9月受債市調(diào)整影響，部分時(shí)點(diǎn)收益率下行至0%以下，但隨著流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松、債市回暖，凈值呈持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，11月收益率中樞回升至2.6%，較上月提升1.9pct，2023年1-11月月均收益率中樞2.8%。
　　截至12月15日，1M、3M期國(guó)股存單發(fā)行利率分別收至2.68%、2.67%，較月初上行24bp、3bp，較前日下行10bp、5bp，繼續(xù)同2.6%的1Y期利率形成倒掛。往后看，伴隨年末財(cái)政資金持續(xù)撥付等正向因素強(qiáng)化，進(jìn)入12月后半程資金面有望邊際轉(zhuǎn)松，同時(shí)臨近年末資金儲(chǔ)備逐步進(jìn)入收尾階段，交易情緒相對(duì)平淡，1Y期存單利率自高位逐步回落，屆時(shí)曲線形態(tài)或向正常態(tài)回歸。在此背景下，理財(cái)收益率中樞也有望較11月小幅反彈回升，有助于對(duì)穩(wěn)規(guī)模形成支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)主要來(lái)自普益標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閮糁蹬都耙?guī)模數(shù)據(jù)樣本有限性，統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能與全市場(chǎng)整體行情有偏差；同時(shí)，由于理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)或自然到期等因素，每期月報(bào)觀測(cè)數(shù)據(jù)樣本并不完全相同；
　　2） 2024年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及資本市場(chǎng)走勢(shì)具有不確定性，投資者行為與理財(cái)規(guī)模變化很有可能超預(yù)期。