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投資要點(diǎn)
　　公募基金與銀行理財(cái)作為國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)中規(guī)模最大的兩類產(chǎn)品，在當(dāng)前公募基金費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品也加入了“價(jià)格戰(zhàn)”，紛紛調(diào)降產(chǎn)品費(fèi)率。
　　銀行理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)率整體低于公募債基。從各機(jī)構(gòu)綜合產(chǎn)品費(fèi)率情況來(lái)看，國(guó)有行理財(cái)子公司中，中郵理財(cái)平均綜合費(fèi)率最高，為0.42%，其次是建信理財(cái)和交銀理財(cái)，均為0.41%；股份行理財(cái)子公司中，廣銀理財(cái)平均綜合費(fèi)率最高，為0.55%；城商行理財(cái)子公司中北銀理財(cái)平均綜合費(fèi)率也達(dá)到0.55%，廣銀理財(cái)和北銀理財(cái)平均綜合費(fèi)率為所有理財(cái)機(jī)構(gòu)中最高水平，最低為法巴農(nóng)銀理財(cái)（0.17%），或是因?yàn)楫?dāng)前法巴農(nóng)銀理財(cái)發(fā)行產(chǎn)品較少，且均為固定收益類產(chǎn)品，整體費(fèi)率偏低。
　　目前來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率創(chuàng)新在固定管理費(fèi)方面，分為四種費(fèi)率優(yōu)惠模式：一是產(chǎn)品破凈不收管理費(fèi)；二是凈值回撤不收管理費(fèi)；三是業(yè)績(jī)不達(dá)基準(zhǔn)不收管理費(fèi)；四是階段性費(fèi)率優(yōu)惠。
　　思考1：費(fèi)率調(diào)整空間由商業(yè)模式?jīng)Q定，不變的商業(yè)模式與變化中的市場(chǎng)環(huán)境促使理財(cái)公司進(jìn)行費(fèi)率調(diào)整。費(fèi)率調(diào)整是當(dāng)前凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中提升產(chǎn)品收益，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)的手段之一。產(chǎn)品管理費(fèi)根據(jù)產(chǎn)品管理難度而有高有底，通常主動(dòng)型產(chǎn)品管理費(fèi)高于被動(dòng)型，股票型產(chǎn)品管理費(fèi)＞債券型＞貨幣型。在以收取管理費(fèi)為核心的商業(yè)模式下，固收類理財(cái)產(chǎn)品本身費(fèi)率并不高，銀行理財(cái)公司則需要權(quán)衡產(chǎn)品規(guī)模、產(chǎn)品費(fèi)率和公司凈利潤(rùn)之間的關(guān)系。
　　思考2：理財(cái)公司需精細(xì)化費(fèi)用管理。對(duì)于理財(cái)公司而言，未來(lái)需要提升費(fèi)率的使用效率，精細(xì)化費(fèi)用管理。根據(jù)自身稟賦選擇自建直銷渠道與銀行代銷的平衡，拓展機(jī)構(gòu)客戶或是零售客戶，對(duì)于未來(lái)多元化收益來(lái)源的獲取，對(duì)權(quán)益投資研究團(tuán)隊(duì)的建設(shè)補(bǔ)充等等，做強(qiáng)基本盤，同時(shí)布局行外、線上、直銷的第二增長(zhǎng)曲線。
　　思考3：財(cái)富生態(tài)新格局下銀行理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整可能性方向。銀行理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率未來(lái)的發(fā)展模式可分為兩種：
　　①“固定管理費(fèi)+浮動(dòng)管理費(fèi)”模式。管理費(fèi)模式的核心邏輯是對(duì)產(chǎn)品投資能力的認(rèn)可。被動(dòng)管理型產(chǎn)品的管理費(fèi)可能會(huì)進(jìn)一步走低。
　?、?nbsp;“投顧費(fèi)”模式。投顧費(fèi)模式的核心邏輯是由資產(chǎn)管理收費(fèi)模式向財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型。若未來(lái)投顧牌照擴(kuò)容，理財(cái)公司逐步向“買方投顧”模式轉(zhuǎn)型，則其收費(fèi)模式將以收取投顧費(fèi)為主。
　　未來(lái)，可以從通脹、現(xiàn)金流管理和投顧牌照三個(gè)財(cái)富管理生態(tài)變革的可能性觸發(fā)點(diǎn)來(lái)考慮銀行理財(cái)突圍的解法。
　　對(duì)于產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，我們建議可以在分紅型產(chǎn)品、指數(shù)型產(chǎn)品和QDII產(chǎn)品三個(gè)方向上做參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所載數(shù)據(jù)為市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，旨在反應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)而非準(zhǔn)確數(shù)量，所載任何意見(jiàn)及推測(cè)僅反映于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷。