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投資要點(diǎn)
　　民航業(yè)：11月旅客量同比19年-7%
　　旅客量：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，11月民航旅客運(yùn)輸量4934萬人次，同比2019年同期-7%，其中國內(nèi)旅客量同比19年同期-3%，國際及地區(qū)旅客量同比19年同期-37%。
　　ASK：10月行業(yè)ASK同比19年-2%
　　RPK：10月行業(yè)RPK同比19年-5%
　　客座率：10月正班客座率約80%，同比19年-3pct
　　航司：11月上市航司合計(jì)凈減2架客機(jī)，春秋、吉祥客座率超過2019年
　　11月凈增客機(jī)量（架）：國航+1、南航+0、東航-2、春秋-1、吉祥+0、海航+0
　　11月供給端ASK同比19年：
　　整體：吉祥+11% >春秋+0.3% >東航-5% >南航-6% >國航-8%
　　國內(nèi)線：春秋+48% >吉祥+20% >東航+10% >南航+6% >國航+5%
　　國際及地區(qū)線：吉祥-24% >東航-33%、國航-33% >南航-35% >春秋-70%
　　11月需求端RPK同比19年：
　　整體：吉祥+11%>春秋+3% >南航-9.8% >東航-10.1% >國航-16%
　　國內(nèi)線：春秋+45%>吉祥+18% >東航+5% >南航+2% >國航-2%
　　國際及地區(qū)線：吉祥-23% >東航-38%>南航-39%>國航-43%>春秋-69%
　　11月客座率同比19年：春秋、吉祥超過19年同期
　　整體：春秋+2pct、吉祥+0.1pct、南航-3pct、東航-4pct、國航-7pct
　　國內(nèi)線：吉祥-1pct、春秋-2pct、南航-3pct、東航-4pct、國航-6pct
　　國際及地區(qū)線：春秋+1pct、吉祥+0.3pct、南航-5pct、東航-5pct、國航-12pct
　　油價(jià)：12月油價(jià)環(huán)比回落。根據(jù)Wind，12月我國航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)7088元/噸，環(huán)比-7%，同比22年同期-11%，同比19年同期+45%。
　　匯率：人民幣邊際走強(qiáng)。根據(jù)Wind，12月15日美元兌人民幣中間價(jià)為7.0957，較22年末+1.9%，較23Q3末-1.2%。
　　機(jī)場：國內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年，國際恢復(fù)趨勢明確
　　1）整體：11月，上海機(jī)場、廣州白云、北京首都、深圳寶安機(jī)場旅客量分別為867、542、417、461萬人次，分別恢復(fù)至19年的89%、87%、59%、104%。其中，北京首都機(jī)場旅客量恢復(fù)率相對(duì)較低，主要因?yàn)?3年北京大興機(jī)場分流。
　　2）國內(nèi)航線：11月上海機(jī)場、廣州白云、北京首都、深圳寶安機(jī)場旅客量分別恢復(fù)至19年的103%、97%、64%、111%。
　　3）國際及地區(qū)航線：11月上海機(jī)場、廣州白云、北京首都、深圳寶安機(jī)場旅客量分別恢復(fù)至19年的61%、58%、41%、53%。其中，北京首都機(jī)場旅客量恢復(fù)率相對(duì)較低，主要因?yàn)?3年北京大興機(jī)場分流。
　　投資建議
　　強(qiáng)勁的三季報(bào)證明了航空在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下的盈利能力與利潤彈性，進(jìn)一步確認(rèn)三季度為大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點(diǎn)?；趪H航線持續(xù)恢復(fù)拉動(dòng)飛機(jī)利用率持續(xù)恢復(fù)，我們認(rèn)為2024年航司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)同比正增長。四季度是航空傳統(tǒng)淡季，市場預(yù)期已經(jīng)足夠低，在利潤關(guān)鍵影響因素均出現(xiàn)邊際改善的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為航空布局正當(dāng)時(shí)?；陬A(yù)期彈性空間與經(jīng)營效率，推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出行需求不及預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)，免稅銷售不及預(yù)期。