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擬收購TESA，加強(qiáng)工業(yè)級(jí)產(chǎn)品能力。巨星科技發(fā)布公告，公司擬以不超4000萬歐元的對價(jià)收購TESA。據(jù)公告，TESA2022年前三個(gè)季度EBITDA為4000萬歐元。TESA于1941年創(chuàng)立于瑞士，專注于高精度測量工具，是全球前二的μ級(jí)高精度制造商，核心產(chǎn)品包括高度儀、高精度游標(biāo)卡尺、電感測微系統(tǒng)等。本次收購，巨星科技有望完善產(chǎn)品線，加強(qiáng)工業(yè)級(jí)B端產(chǎn)品的拓展，布局精密測量和加工領(lǐng)域。未來有望形成“瑞士研發(fā)團(tuán)隊(duì)+中國制造+美國市場”的模式，巨星的渠道和整合優(yōu)勢，將給予TESA產(chǎn)品更強(qiáng)的賦能。
　　工具具備成熟收并購體系，過往成果顯著。2015年以來，巨星開啟了相對高效的收并購，品類逐步豐富。我們認(rèn)為公司會(huì)沿著主業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力，（1）手工具：手工具長尾效應(yīng)顯著，SKU眾多，未來市場份額有望向龍頭史丹利百得靠攏。（2）動(dòng)力工具：巨星的動(dòng)力工具起步較晚，后續(xù)通過收購頭部集團(tuán)小業(yè)務(wù)等方式，強(qiáng)化動(dòng)力工具實(shí)力。
　　宏微觀邏輯印證，景氣度改善明顯著。進(jìn)入23Q4，公司進(jìn)入了宏微觀邏輯印證的情況。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23M11中國出口到美國月度金額在連續(xù)15個(gè)月同比下行后轉(zhuǎn)正，且市場預(yù)期24年美國逐漸進(jìn)入降息通道。在以O(shè)DM產(chǎn)能優(yōu)先外遷東南亞的進(jìn)程中，感受到了需求改善，微觀印證了景氣度。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)測23-25年EPS分別為1.50/1.77/2.00元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE為15.1/12.8/11.3倍。公司主業(yè)穩(wěn)健，新產(chǎn)品線逐步拓寬，利潤端盈利能力持續(xù)修復(fù)。參考可比公司估值，維持合理價(jià)值23.99元/股，維持"買入"評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，匯率及原材料等波動(dòng)影響業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)，并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)