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美國10月季調(diào)CPI優(yōu)于預(yù)期，估值壓制因素解除。23M10美國未季調(diào)CPI為3.2%，為今年7月以來新低；10月季調(diào)后CPI月率為0%，為2022年以來的新低。整體通脹緩解情況優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，代表了下游的需求情況開始進(jìn)入新階段。壓制巨星估值的因素很大程度為通脹邊際變化的時(shí)點(diǎn)，當(dāng)前階段市場(chǎng)已經(jīng)給出了底部信號(hào)。
　　需求及訂單延續(xù)性較強(qiáng)，庫存不再成為中間變量。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，從美國地產(chǎn)看，23M9美國新屋銷售同比增速36.4%，延續(xù)了高增；9月成屋銷售降幅為-16%，因北美成屋的月度銷量占比較高，后續(xù)有望受益于降息通道的開啟。目前階段，手工具渠道的庫存已經(jīng)不再成為影響終端需求至訂單的因素，公司未來的季度收入增速有望逐季提升。
　　利潤(rùn)率無憂，期待橫向產(chǎn)品的拓展。公司近年開始加快電動(dòng)工具布局，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)發(fā)力。22Q4至23Q3，公司收入連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)是歷史首次，公司22年年報(bào)提出的三年收入倍增目標(biāo)仍在，未來增長(zhǎng)信心充足巨星是典型的收入在外、成本在內(nèi)的企業(yè)，產(chǎn)品的消費(fèi)屬性也保證了利潤(rùn)率的穩(wěn)定，未來仍有ODM率先外遷東南亞帶來的利潤(rùn)率拉動(dòng)，無需過度擔(dān)心匯率側(cè)的影響。公司11月15日公告獲得的家得寶非手工具部門的年度供應(yīng)商獎(jiǎng)項(xiàng)，也標(biāo)志著公司橫向產(chǎn)品的提速，期待內(nèi)生及外沿方式帶來增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.50/1.77/2.00元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.7/11.6/10.2倍。公司主業(yè)穩(wěn)健，新產(chǎn)品線逐步拓寬，利潤(rùn)端盈利能力持續(xù)修復(fù)。參考可比公司估值，維持公司合理價(jià)值23.99元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，匯率及原材料等波動(dòng)影響業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。