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事件概述:
　　12月19日，江蘇省電力交易中心公告2024年江蘇電力市場(chǎng)年度交易結(jié)果：2024年年度交易總成交電量3606.24億千瓦時(shí)，加權(quán)均價(jià)452.94元/兆瓦時(shí)。
　　分析與判斷:
　　交易電價(jià)上浮15.84%，打破悲觀預(yù)期
　　12月19日，江蘇省電力交易中心發(fā)布2024年年度交易結(jié)果：2024年江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.38%；加權(quán)均價(jià)452.94元/兆瓦時(shí)，較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮15.84%。根據(jù)我們測(cè)算，SW火電Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速分別為168.65%/99.08%/47.25%，業(yè)績(jī)持續(xù)改善。正是由于大部分煤電機(jī)組2023年扭虧為盈，疊加11月初煤電容量電價(jià)機(jī)制出臺(tái)，導(dǎo)致市場(chǎng)一度悲觀預(yù)期2024年電價(jià)上浮比例將大幅下滑。根據(jù)江蘇省電力交易中心數(shù)據(jù)，江蘇省2023年月度集中競(jìng)價(jià)交易的電量電價(jià)全部實(shí)現(xiàn)上浮，進(jìn)入下半年，上浮比例有所減少，但整體仍然維持高水平，其中7-12月的上浮比例分別17.61%/18.93%/18.93%/16.24%/15.47%/20%。我們認(rèn)為江蘇省此番交易電價(jià)結(jié)果，驗(yàn)證了2024年用電大省電價(jià)仍將維持高上浮比例，打破此前電價(jià)大幅下滑的悲觀預(yù)期。
　　綠電交易量同比+78.81%，交易電價(jià)上浮18.78%
　　根據(jù)公告內(nèi)容，2024年江蘇省綠電交易量31.72億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)78.81%，加權(quán)均價(jià)464.44元/兆瓦時(shí)，較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮18.78%。2024年，綠電交易量同比大幅增長(zhǎng)，反映江蘇積極推動(dòng)了新能源的消納。此外，交易電價(jià)較2023年有小幅下滑，但下滑幅度小于火電，且上浮幅度高于火電，充分保障了綠電交易的收益率，也打破了此前關(guān)于煤電容量電價(jià)機(jī)制出臺(tái)后，會(huì)壓縮綠電交易利潤(rùn)的質(zhì)疑。
　　火電壓艙石作用不可替代，2024年盈利可期
　　在新能源快速發(fā)展、能源結(jié)構(gòu)向綠色低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，火電仍舊發(fā)揮著電力保供“壓艙石”的重要作用。充分利用煤電機(jī)組調(diào)節(jié)能力，是當(dāng)前穩(wěn)定新型能源結(jié)構(gòu)安全運(yùn)行的最有效途徑?，F(xiàn)如今2024年江蘇省年度交易量?jī)r(jià)的確定，釋放出明確信號(hào)，在明年類(lèi)似江蘇省這樣用電緊張且用煤成本較高的省份，火電電價(jià)有望維持高位。加上11月發(fā)布的煤電容量電價(jià)政策，按比例回收煤電機(jī)組固定成本，有助于提高火電機(jī)組盈利水平。在高電價(jià)+容量電價(jià)機(jī)制補(bǔ)償?shù)碾p重利好，2024年火電機(jī)組盈利能力可期。
　　投資建議:
　　2023年至今，火電企業(yè)業(yè)績(jī)逐個(gè)季度環(huán)比持續(xù)修復(fù)，行業(yè)基本面向好得到進(jìn)一步驗(yàn)證。未來(lái)在高上浮電價(jià)+容量電價(jià)的背景下，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。推薦關(guān)注火電龍頭【華能?chē)?guó)際】，受益標(biāo)的包括【江蘇國(guó)信】、【皖能電力】、【浙能電力】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）動(dòng)力煤價(jià)格快速上行；
　　2）火電電價(jià)政策性調(diào)整；
　　3）容量電價(jià)政策推行不及預(yù)期。