>> 長江證券-家電行業(yè)2024年度投資策略：仰望星空-231220
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 2905KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳亮 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
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現(xiàn)實(shí)的困頓與底部的預(yù)期
當(dāng)前階段全球經(jīng)濟(jì)處于盤整過程中，中國市場居民消費(fèi)信心與預(yù)期處于相對(duì)低位，對(duì)于就業(yè)前景和收入預(yù)期回落，儲(chǔ)蓄傾向性提升，折射到投資端，經(jīng)歷了復(fù)蘇并不流暢的2023年，市場對(duì)于明年消費(fèi)前景迷茫無措，有所期許但又不敢抱太多希望，以致于部分消費(fèi)行業(yè)比如家電板塊估值和持倉均處于歷史相對(duì)低位并持續(xù)處于盤整狀態(tài)。深處于現(xiàn)實(shí)道路的泥潭與黑暗之下我們往往會(huì)陷入其中而深感無力，或許抬頭就是漫天星辰，或許跳脫出來坦途就在不遠(yuǎn)處。
增長機(jī)會(huì)：著眼全球，深耕結(jié)構(gòu)
家電行業(yè)兼具制造和消費(fèi)屬性，中國家電是全球最大消費(fèi)和生產(chǎn)市場，產(chǎn)業(yè)鏈體系完善，龍頭企業(yè)深入全球和上游產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)零部件公司也已經(jīng)具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)、集成制造能力，成為眾多全球知名集團(tuán)的合作伙伴。在此深厚的產(chǎn)業(yè)體系支撐之下，同時(shí)在新消費(fèi)特征和新終端產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)下，家電行業(yè)潛在機(jī)會(huì)巨大：1）行業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)在全球有一定市場基礎(chǔ)，在北美、歐洲、東南亞等主力市場有所突破但仍有較大份額提升空間，同時(shí)管理體系和產(chǎn)品體系還有待優(yōu)化以提升盈利效率；2）中國內(nèi)地消費(fèi)市場呈現(xiàn)較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)亮點(diǎn)，下沉市場潛力巨大，部分企業(yè)已經(jīng)取得積極成效，潛在拓展增量較大；3）在新潛力消費(fèi)終端新能源汽車、儲(chǔ)能和人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展過程中，有上游產(chǎn)業(yè)布局的家電品牌龍頭和優(yōu)秀的加工制造龍頭均積極參與布局，積極推動(dòng)能力遷移深入新產(chǎn)業(yè)體系布局中，未來拓展的潛力空間巨大。
邊際節(jié)奏：把握內(nèi)核，動(dòng)能持續(xù)
階段而言，房屋銷售及海外市場依然是影響家電行業(yè)較為重要的變量。當(dāng)前來看房地產(chǎn)維度，保交樓取得初步成效，房屋銷售和開工端仍有回落，現(xiàn)階段對(duì)于家電消費(fèi)的助力偏弱，但當(dāng)前部分品類保有量偏低且換新需求提升，企業(yè)端積極推動(dòng)下沉布局、換新需求喚醒和新品類延展，預(yù)計(jì)仍將有效提升規(guī)模增長；海外市場需求保持韌性但難言彈性，庫銷比處于低位，存在階段補(bǔ)庫需求拉動(dòng)增長的機(jī)會(huì)，同時(shí)若要保持增長動(dòng)能持續(xù)，則需要強(qiáng)化能力以推動(dòng)份額提升。
投資建議：探尋價(jià)值底部，提高絕對(duì)勝率
在家電行業(yè)低估值低預(yù)期及潛在機(jī)會(huì)存在但同時(shí)面臨挑戰(zhàn)的形勢下，建議需要從提高勝率角度出發(fā)精選具備較強(qiáng)品牌基礎(chǔ)和運(yùn)營管理能力的龍頭企業(yè)及潛在業(yè)務(wù)存在底部改善趨勢的企業(yè)，建議從以下維度精選個(gè)股：1）品牌基礎(chǔ)夯實(shí)的穩(wěn)增長&低估值的全球家電龍頭，重點(diǎn)推薦：格力電器、海爾智家、美的集團(tuán)；2）積極推動(dòng)體制機(jī)制改革，有望迎來市場份額提升和經(jīng)營效率改善的企業(yè)，重點(diǎn)推薦：海信視像、海信家電；3）品牌運(yùn)營能力較強(qiáng)，積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和海外市場布局的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，重點(diǎn)推薦：安克創(chuàng)新、石頭科技、公牛集團(tuán)、飛科電器、小熊電器；4）具備較強(qiáng)設(shè)計(jì)加工和成本管控能力，深度參與全球品牌市場的代工龍頭，重點(diǎn)推薦：新寶股份等；5）由于外部需求環(huán)境變化企業(yè)經(jīng)營面臨短期調(diào)整，有望企穩(wěn)回升的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，建議重點(diǎn)關(guān)注：科沃斯、老板電器、華帝股份、火星人、榮泰健康等；6）具備較強(qiáng)集成制造能力和大客戶基礎(chǔ)，并積極開拓新產(chǎn)業(yè)布局的制造產(chǎn)業(yè)龍頭，推薦：三花智控等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)導(dǎo)致需求回落的風(fēng)險(xiǎn)；2、市場競爭加劇導(dǎo)致盈利回落風(fēng)險(xiǎn)；3、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；5、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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