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德賽西威：汽車智能硬件龍頭Tier 1，智駕升級有望開啟新一輪成長。德賽西威成立于1986年，為本土老牌汽車電子供應(yīng)商。公司領(lǐng)跑了汽車智能硬件浪潮：2016年，公司便成為理想汽車第一個(gè)正式對外宣布戰(zhàn)略合作的供應(yīng)商，合作打造了基于高通820A的座艙域控制器以及四聯(lián)屏的方案；2018年，德賽西威與英偉達(dá)就Xavier芯片達(dá)成合作，成為英偉達(dá)全球5家、國內(nèi)唯一的代理商。公司進(jìn)入小鵬、理想供應(yīng)鏈，憑借與新勢力廠商的長期關(guān)系，以及與智駕芯片龍頭英偉達(dá)的深度合作，公司形成以智能座艙、智能駕駛為核心應(yīng)用場景的產(chǎn)品矩陣，并迅速占據(jù)國內(nèi)智駕、座艙兩大域控產(chǎn)品市場的龍頭地位。2022年，公司在國內(nèi)智能座艙、自動(dòng)駕駛域控制器市場中分別占據(jù)19.15%、12.44%的份額，為國內(nèi)最大的第三方域控制器供應(yīng)商。
　　域控制器：智能變革催生域控制器，座艙+智駕開啟百億空間。域控制器為汽車智能化趨勢催生定義的產(chǎn)品，其軟硬一體的產(chǎn)品屬性正重新塑造供應(yīng)鏈。其中Tier 1集成化上游主控芯片廠與軟件商產(chǎn)品，響應(yīng)下游OEM差異度極高的需求，起到了賦能汽車快速、便捷、低成本開發(fā)的作用。（1）智能座艙：智能座艙加速滲透中高價(jià)位車型，持續(xù)下沉中低價(jià)位車型。據(jù)高工智能汽車統(tǒng)計(jì)，30-35萬元車型搭載率在2022年已經(jīng)上升到34%，而25萬元以下車型的搭載率同樣呈現(xiàn)了明顯的增長態(tài)勢。目前座艙域控制器單價(jià)為1500元左右，隨著座艙“第三生活空間”屬性日益明顯，至2025年，國內(nèi)座艙域控制器市場有望成長至110億元。（2）自動(dòng)駕駛：L2+級別自動(dòng)駕駛或成標(biāo)配，L3自動(dòng)駕駛呼之欲出。據(jù)Ocean EqualAnalysis，L2級別自動(dòng)駕駛域控制器單價(jià)在2400元左右，而L3級別自動(dòng)駕駛域控價(jià)格有望達(dá)到9000元，隨著L2逐漸普及，L3級別自動(dòng)駕駛從0突破到1，至2025年國內(nèi)智駕域控制器市場有望成長至182億元。
　　公司聚焦：深耕座艙域控厚積薄發(fā)，自動(dòng)駕駛+海外拓展雙輪驅(qū)動(dòng)成長。智能座艙穩(wěn)固的基本盤+智能駕駛域控未來可期+海外業(yè)務(wù)開疆拓土，三重驅(qū)動(dòng)共同保證了公司未來業(yè)績的成長性。2022年，公司共拿下200億年化訂單，更是為公司短期內(nèi)的成長性增添一重保證。（1）智能駕駛未來可期：公司為英偉達(dá)在中國支持的第一家本土自動(dòng)駕駛Tier 1，也是國內(nèi)唯一一家Orin平臺(tái)方案供應(yīng)商。英偉達(dá)自動(dòng)駕駛主控芯片在行業(yè)內(nèi)一枝獨(dú)秀，將直接決定公司在自動(dòng)駕駛域控行業(yè)中的優(yōu)勢地位。22年，公司智駕產(chǎn)品獲年化訂單接近80億元。目前，公司亦與英偉達(dá)達(dá)成合作，將推動(dòng)基于DRIVEThor SoC的艙駕一體方案的落地，并預(yù)計(jì)在2025年量產(chǎn)上車，有望長期受益于自動(dòng)駕駛域控行業(yè)成長。（2）智能座艙厚積薄發(fā)：至2022年，公司座艙域控制器已累計(jì)出貨40萬臺(tái)。公司與智能座艙芯片頭部供應(yīng)商高通達(dá)成了8155芯片及下一代8295芯片的開發(fā)協(xié)議，將有望保持座艙域控龍頭地位。（3）海外業(yè)務(wù)開疆拓土：公司積極貫徹出海政策，22年于歐洲、日本、墨西哥接連成立工廠及辦公室，并新攻克保時(shí)捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT等海外頭部客戶，有望通過開辟海外市場獲取新的增長動(dòng)力。
　　投資建議：我們看好德賽西威國產(chǎn)智能硬件Tier 1龍頭地位，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入201.86/264.95/333.59億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.36/21.80/29.44億元，以12月20日市值對應(yīng)PE分別為44/31/23倍。考慮到公司為汽車智能化硬件核心玩家，本次覆蓋，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：域控制器芯片價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)。