>> 華金證券-德賽西威(002920)汽車銷量回暖疊加新品放量，Q3保持高速增長-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 329KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
方聞千 |
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事件：公司發(fā)布2023第三季度報告，2023前三季度實現(xiàn)收入144.70億元，同比增長43.12%；其中Q3實現(xiàn)收入57.46億元，同比增長55.15%。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤9.60億元，同比增長38.70%；其中Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.53億元，同比增長106.43%。前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤8.63億元，同比增長32.13%；其中Q3實現(xiàn)扣非凈利潤3.36億元，同比降低114.47%。
Q3乘用車銷量回暖，驅(qū)動公司業(yè)績保持高增。收入端，受益于國內(nèi)乘用車銷量回暖，公司第三代智能座艙域控制器、高算力智能駕駛域控制器IPU04所配套的車型銷量提速，從而帶動營收規(guī)模快速提升。其中，公司客戶奇瑞、理想等車型Q3銷量分別同比增長22.3%、296.2%。同時，第四代智能座艙域控制器和輕量級、高性價比智能駕駛域控制器IPU02均已獲得多個項目訂單，未來隨著量產(chǎn)落地將進(jìn)一步增厚公司收入。成本端，由于匯率波動、芯片采購成本等因素所帶來的影響，公司Q3毛利率較去年同期下滑了4.60pct。費用端，收入的規(guī)模效應(yīng)帶來公司各項費用均有所下滑。其中，管理費用率、研發(fā)費用率、銷售費用率分別較去年同期下降了0.34pct、1.30pct、0.37pct。
新產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，持續(xù)賦能公司業(yè)績放量。1）智能座艙：公司持續(xù)推進(jìn)本土國際化戰(zhàn)略，與上汽海外、杰發(fā)科技聯(lián)合打造了面向海外本地用戶的新一代全球座艙平臺“國芯V5/GXV5”，有望在2024Q2前實現(xiàn)量產(chǎn)。同時，公司與高通合作的第四代座艙域控已經(jīng)獲得多個訂單并即將量產(chǎn)，且10月基于高通8255打造的高性能座艙域控平臺G9SH也已正式發(fā)布，將作為“旗艦延伸版”進(jìn)一步在主機(jī)廠中拓展。此外，公司電子后視鏡、AR-HUD等新產(chǎn)品也在陸續(xù)推出。2）智能駕駛：高算力智能駕駛域控制器IPU04已經(jīng)在理想、路斯特、上汽等客戶的車型上配套量產(chǎn)，且輕量級智能駕駛IPU02新方案也已經(jīng)推出更多新方案，即將實現(xiàn)量產(chǎn)。其中，IPU02面向國內(nèi)乘用車中低至中高價位這一最大的細(xì)分市場，未來有望進(jìn)一步提升智能駕駛域控制器市占率。
投資建議：公司憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，與英偉達(dá)、高通等頭部芯片廠商在座艙和智駕領(lǐng)域展開合作，獲得理想、上汽等眾多優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠客戶，未來隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)量產(chǎn)，將持續(xù)賦能業(yè)績保持高速增長。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入分別為200.39/271.07/370.13億元，實現(xiàn)歸母凈利潤15.26/21.35/30.07億元，首次推薦，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；匯率波動產(chǎn)生的風(fēng)險
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