>> 申港證券-德賽西威(002920)季報點評：營收高速增長，費用管控出色-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入144.7億元，同比增長43.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比增長38.7%；其中第三季度營業(yè)收入57.46億元，同比增長55.15%，環(huán)比增長21.19%，歸母凈利潤3.53億元，同比增長106.43%，環(huán)比增長27.74%。
投資摘要：
營收持續(xù)高增長，新品陸續(xù)上量。公司智能駕駛、智能座艙產(chǎn)品保持快速增長。高算力智能駕駛域控制器IPU04已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，營收規(guī)?？焖偬嵘］p量級智能駕駛域控制器IPU02適配中低端至中高端細分市場，目前已獲得多個項目定點，即將實現(xiàn)量產(chǎn)。第三代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個項目訂單。車身域控制器、ARHUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品陸續(xù)推出。
毛利率承壓，費用控制出色。2023Q3公司毛利率18.71%，同比下降4.6pct，環(huán)比下降1.58pct。我們認為產(chǎn)品價格年降要求及受匯率波動、芯片等海外原材料采購成本上升導(dǎo)致毛利率承壓。2023年第三季度，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為1.38%/2.17%/8.57%/-0.01%，同比下降0.5pct/0.68pct/3.48pct/0.84pct，環(huán)比下降0.14pct/0.07pct/1.65pct/0.4pct。受益于規(guī)模效應(yīng)，各項費率均有所下滑。公司持續(xù)高研發(fā)投入，研發(fā)人效不斷提升。
經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)減值釋放風(fēng)險。2023年前三季度公司存貨增加4.19億元，應(yīng)收賬款增加15.9億元，基于謹(jǐn)慎性原則，公司計提信用與資產(chǎn)減值1.69億元，影響了公司部分利潤。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為203.8億元、253.8億元、316.4億元，同比增長36.5%、24.5%、24.7%，歸母凈利潤為14.5億元、21.3億元、30.4億元，同比增長22.6%、47%、42.3%，對應(yīng)PE分別為47.6、32.4、22.8倍?？紤]到公司國內(nèi)汽車智能化領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
汽車智能化滲透率不及預(yù)期，公司客戶銷量不及預(yù)期，高級別自動駕駛落地不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局變化，芯片短缺。
|
|
