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2023Q3德賽西威凈利潤3.5億元，同比+106%。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收144.70億元，同比+43.12%，歸母凈利潤9.60億元，同比+38.70%。拆單季度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收57.46億元，同比+55.15%，環(huán)比+21.19%，歸母凈利潤3.53億元，同比+106.43%，環(huán)比+27.74%。整體來看，2023Q3德賽西威營收超越汽車行業(yè)53.5pct（Q3國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比+4.0%），營收規(guī)模持續(xù)增長主要得益于公司智能座艙、智能駕駛產(chǎn)品銷量同比增加。
　　2023Q3毛利率同比下降4.6pct，凈利率同比提升1.5pct。2023Q3公司毛利率為18.7%，同比-4.6pct，環(huán)比-1.6pct，凈利率為6.1%，同比+1.5pct，環(huán)比+0.3pct。公司毛利率同環(huán)比下滑預(yù)計(jì)與匯率有關(guān)，凈利率同環(huán)比雙升主要系公司費(fèi)用管控出色，公司2023Q3四費(fèi)率為12.10%,同比-5.52pct，環(huán)比-2.27pct，其中研發(fā)費(fèi)用率為8.57%，同比-3.48pct，環(huán)比-1.65pct。
　　存量客戶高增長疊加增量車型放量貢獻(xiàn)2023Q3重要的業(yè)績?cè)鲩L。一方面，存量端，公司重要客戶理想汽車、吉利汽車、長城汽車、一汽大眾、廣汽乘用車在2023Q3的銷量同比分別變動(dòng)+296%、+23%、+25%、-10%、+38%；另一方面增量車型和增量產(chǎn)品貢獻(xiàn)了2023Q3重要的業(yè)績?cè)鲩L，增量車型或來自于理想、吉利、豐田、廣汽、奇瑞等。
　　打造汽車計(jì)算（智能駕駛）及交互（智能座艙）底座。智能座艙方面，2023H1，公司智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收62.5億，同比+19%，公司第三代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個(gè)項(xiàng)目訂單，更多差異化座艙域控方案以及車身域控制器、ARHUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品陸續(xù)推出。智能駕駛方面，2023H1，公司智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.4億，同比+86%，高算力智能駕駛域控制器已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，營收規(guī)?？焖偬嵘?，更多輕量級(jí)、高性價(jià)比智能駕駛輔助方案獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。此外，公司加速推進(jìn)國際化，2023H1，歐洲第二工廠產(chǎn)能逐步提升，3D實(shí)驗(yàn)室建設(shè)有序開展，新收購天線測試和認(rèn)證公司ATC已融入公司經(jīng)營體系。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游缺芯和原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)銷風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持營收預(yù)測，下調(diào)利潤預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)。
　　考慮到匯率波動(dòng)對(duì)盈利能力的影響，我們維持營收預(yù)測，下調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)期23/24/25年?duì)I收207.5/271.4/342.3億，23/24/25年利潤15.8/21.5/28.0億（原23/24/25年預(yù)計(jì)16.7/23.1/30.7億），對(duì)應(yīng)PE分別44/32/25x，維持買入評(píng)級(jí)。