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事件：格力電器公布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)總收入2050億元~2100億元，YoY+7.8%~+10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)270億元~293億元，YoY+10.2%~+19.6%。經(jīng)折算，Q4單季度實(shí)現(xiàn)總收入491.9億元~541.9億元，YoY+17.7%~+29.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.1億元~92.1億元，YoY+11.4%~+48.5%。我們認(rèn)為，格力空調(diào)主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，Q4經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亮眼。
　　Q4單季收入同比顯著增長(zhǎng)：按照業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，Q4格力單季收入YoY+23.6%。分區(qū)域來(lái)看：1）國(guó)內(nèi)方面，前期受疫情影響而積壓的空調(diào)更新需求持續(xù)回補(bǔ)，疊加去年同期低基數(shù)（去年Q4收入YoY-16.6%），我們判斷Q4格力空調(diào)內(nèi)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)?？少Y參考的是，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，10-11月格力空調(diào)線上、線下銷量YoY+5.1%、+18.7%。2）海外方面，歐美通脹壓力趨緩，疊加人民幣貶值及海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下降等因素，我們推斷Q4格力空調(diào)外銷明顯增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，10-11月格力空調(diào)外銷出貨量YoY+27.0%。格力始終聚焦空調(diào)主業(yè)，持續(xù)推動(dòng)新零售渠道改革，收入有望穩(wěn)健提升。
　　Q4盈利能力同比提升：按照業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，格力Q4凈利率為15.6%，同比+0.8pct。公司凈利率同比延續(xù)提升態(tài)勢(shì)，主要因?yàn)椋?）原材料價(jià)格低于去年同期，成本壓力緩解；2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且內(nèi)部降本增效措施持續(xù)凸顯成效。
　　受讓格力鈦股份，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：格力擬受讓12名交易對(duì)方持有的格力鈦24.5%的股份，并擬在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)擇機(jī)協(xié)議受讓其不超過(guò)27.5%的股份。格力鈦聚焦鈦酸鋰電池技術(shù)，其產(chǎn)品具有高安全、大倍率、快充放、耐寬溫、長(zhǎng)壽命等特點(diǎn)，應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，我們期待未來(lái)格力鈦經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，格力增持格力鈦股份，有利于加強(qiáng)對(duì)其管理和控制，有望與空調(diào)主業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而降低管理成本。
　　投資建議：格力持續(xù)建設(shè)新零售體系，構(gòu)建穩(wěn)固的線上、線下業(yè)務(wù)布局，經(jīng)營(yíng)效率和終端零售能力有望持續(xù)提升，我們期待未來(lái)公司治理和經(jīng)營(yíng)策略的不斷優(yōu)化改善。預(yù)計(jì)公司2023年~2025年的EPS分別為5.00/5.17/5.64元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2023年的PE估值8x，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)39.99元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅漲價(jià)，房地產(chǎn)景氣大幅下行，外貿(mào)環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。