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核心觀點(diǎn)：
　　行情回顧：本周（12月11日-12月15日）家用電器（SW）指數(shù)下跌0.37%，表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)（-1.70%）,收益率在一級(jí)行業(yè)中位列第16位。截止12月15日，家電指數(shù)累計(jì)年收益率為0.67%，跑贏滬深300指數(shù)14.36個(gè)百分點(diǎn)。從家電行業(yè)各細(xì)分板塊來看，本周子板塊表現(xiàn)普遍承壓，白色家電、黑色家電、廚衛(wèi)電器、照明設(shè)備Ⅱ、小家電均有回調(diào)，僅零部件板塊上漲1.62%，但對(duì)板塊整體難言支撐。具體來看，本周家電零部件Ⅱ/黑色家電/照明設(shè)備Ⅱ/小家電/廚衛(wèi)電器/白色家電收益率分別為1.62%、-0.95%、-1.18%、-3.08%、-0.04%、-0.33%。
　　環(huán)境電器需求顯著改善，白電線上消費(fèi)孱弱。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年第50周（2023-12-04~2023-12-10），全國全品類家電線下銷額同比+0.46%，銷量同比-9.10%，均價(jià)同比+3.15%；全品類家電線上銷額同比-32.86%，銷量同比-35.2%，均價(jià)同比+3.62%。其中，白電方面，空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)的線上零售額和銷量同比分別-34.26%/-31.02%、-36.59%/-37.92%、-39.14%/-38.63%，下降趨勢顯著。小家電中，除豆?jié){機(jī)保持增長外，其余品類多數(shù)呈價(jià)降量減的疲弱態(tài)勢，需求端表現(xiàn)不振。線下渠道方面，微蒸烤電器中，嵌入式復(fù)合機(jī)、嵌入式整體線下銷售額和銷量保持強(qiáng)勁增長，多數(shù)環(huán)境電器線下銷售額實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中掃地機(jī)、洗地機(jī)景氣延續(xù)復(fù)蘇；部分品類大幅降價(jià)拉動(dòng)消費(fèi)，電風(fēng)扇、凈化器、凈飲機(jī)均價(jià)同比調(diào)降500元以上，但僅凈飲機(jī)成功拉動(dòng)銷量增長100%，電風(fēng)扇和凈化器需求仍在收縮。
　　空調(diào)出口增速連續(xù)6個(gè)月達(dá)雙位數(shù)以上，在“雙十一”大促和低基數(shù)效應(yīng)的共同影響下，11月內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健。產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布11月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2023年11月家用空調(diào)生產(chǎn)1073萬臺(tái)，同比下降2.6%，銷售1067萬臺(tái)，同比上升9.9%，銷售實(shí)績好于排產(chǎn)。其中內(nèi)銷出貨523萬臺(tái)，同比增加3.5%，國內(nèi)市場看，雙十一大促推動(dòng)全渠道銷售發(fā)展，疊加去年同期疫情導(dǎo)致低基數(shù)，內(nèi)銷有所改善；出口出貨544萬臺(tái)，同比增長16.8%，海外市場“黑五”、圣誕新年等節(jié)日促銷帶來新訂單的持續(xù)性修復(fù)，出口延續(xù)強(qiáng)勢。分廠商來看，奧克斯和海信11月內(nèi)銷同比分別增長55.9%和20%，彈性顯著強(qiáng)于行業(yè)，格力、美的市占率略有下滑；出口端低基數(shù)下二線品牌表現(xiàn)強(qiáng)勁，11月奧克斯、長虹出口同比增長100%、50%，美的外銷市占率同比下降9.1PCT，行業(yè)外銷集中度松動(dòng)，主要與轉(zhuǎn)型調(diào)整和出口表現(xiàn)弱于二線品牌有關(guān)。
　　投資建議：隨著地產(chǎn)端筑底改善和促消費(fèi)政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加節(jié)慶促銷來臨，助力家電消費(fèi)活力釋放。海外庫存逐漸去化、海運(yùn)費(fèi)回落等利好因素共振，出口改善態(tài)勢有望延續(xù)。從估值來看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。建議關(guān)注三條投資主線，一、有望受益于景氣改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)（000333.SZ）和海爾智家（600690.SH）；二、有望受益于地產(chǎn)邊際改善的廚電，推薦老板電器（002508.SZ）；三、國內(nèi)外節(jié)慶促銷帶動(dòng)景氣回升的清潔電器，推薦石頭科技（688169.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)政策改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。