>> 招商期貨-棉花2024年度投資策略：區(qū)間震蕩，欲揚(yáng)先抑-231218
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王真軍 |
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2022年11月，國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格下探到底部，隨后疫情放開(kāi)帶動(dòng)紡織業(yè)需求回暖，2023年前期棉價(jià)開(kāi)始回升；10月新棉逐步采收上市后，下游紡織業(yè)需求較弱，皮棉銷(xiāo)售進(jìn)度較慢，籽棉收購(gòu)不及預(yù)期，鄭棉進(jìn)入快速下跌階段。展望下一年度，年初需求難有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)棉價(jià)區(qū)間震蕩；后期伴隨棉紗庫(kù)存壓力釋放，對(duì)棉花的需求回暖，棉價(jià)或有回升。
國(guó)際市場(chǎng)：下游需求難有起色，供過(guò)于求局勢(shì)延續(xù)
北半球還處于2023/24年度新棉上市期間，預(yù)計(jì)2024年初期整體新棉供應(yīng)充足；二季度步入種植期后，基于糧棉比價(jià)的下降及厄爾尼諾氣候的消退，預(yù)計(jì)美國(guó)產(chǎn)量會(huì)有所增加。南半球巴西已步入新一年度播種期，Conab預(yù)期2023/24年度巴西減產(chǎn)，但由于天氣因素有利于播種，巴西主產(chǎn)州種植前景較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)量或有上調(diào)。2024年初期由于下游成品庫(kù)存較高，棉花需求將延續(xù)疲軟；但隨著下游成品去庫(kù)完成進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，后期消費(fèi)將逐漸復(fù)蘇、需求回暖，新棉供應(yīng)可能出現(xiàn)缺口，支撐國(guó)際棉價(jià)上行。
國(guó)際市場(chǎng)上半年將延續(xù)供強(qiáng)需弱的格局，棉價(jià)難有起色；下半年美國(guó)零售端逐步去庫(kù)完成，對(duì)棉花的需求逐漸回暖，美棉價(jià)格可能緩慢上行。中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)美棉價(jià)格在75-90美分/磅內(nèi)區(qū)間震蕩，需持續(xù)關(guān)注下一年度播種及需求復(fù)蘇情況。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：棉紗庫(kù)存擠占棉花消費(fèi)，去庫(kù)為新年度主旋律
就國(guó)內(nèi)產(chǎn)量而言，2023/24年度產(chǎn)量降幅不及預(yù)期，且國(guó)內(nèi)進(jìn)口大幅增加，預(yù)計(jì)2024年上半年棉花供應(yīng)相對(duì)充足；而需求端將持續(xù)承壓，由于紡服零售表現(xiàn)不佳，棉紗庫(kù)存積累嚴(yán)重，擠占棉花消費(fèi)，2023/24年度將維持去庫(kù)狀態(tài)，棉花需求難有改善。步入播種期后，政策推動(dòng)次宜棉區(qū)退出，但由于本年度新疆糧棉收益比偏低，新疆農(nóng)民目前對(duì)于減棉種糧的熱情并不高，預(yù)計(jì)2024年疆棉種植面積可能下降，但幅度不大。需求端隨著棉紗庫(kù)存逐步釋放，消費(fèi)可能出現(xiàn)邊際反彈，棉花需求有望回暖。
2023/24年度國(guó)內(nèi)將維持供過(guò)于求的格局，整體消費(fèi)情況偏悲觀，棉價(jià)預(yù)期維持區(qū)間震蕩；后期基于減產(chǎn)預(yù)期、收儲(chǔ)開(kāi)展及消費(fèi)回暖，棉價(jià)可能上行。中長(zhǎng)期來(lái)看，鄭棉預(yù)計(jì)在13000-18000元/噸內(nèi)波動(dòng)，需進(jìn)一步關(guān)注未來(lái)下游棉紗去庫(kù)情況，及2024年度國(guó)內(nèi)棉花實(shí)際產(chǎn)量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疆棉種植面積出現(xiàn)大幅下降，或下游棉紗去庫(kù)加快，則棉價(jià)可能加速回升。
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