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投資要點(diǎn)
　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式變化等趨勢(shì)日益明顯，我國(guó)正迎來(lái)一場(chǎng)投資范式的變革——經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征、投資者的特征、企業(yè)行為特征、股市估值模式及收益模式等特征都將受到影響并發(fā)生深刻的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而演變?yōu)橥顿Y范式的變革。
　　在資產(chǎn)供給端方面，高質(zhì)量發(fā)展格局下投資模式從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，融資結(jié)構(gòu)從債權(quán)轉(zhuǎn)向股權(quán)，進(jìn)而形成了穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)供給減少，高波動(dòng)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)供給增加，也因此推升了市場(chǎng)的波動(dòng)率。
　　隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)A股市場(chǎng)的投資目的與估值方式或已在發(fā)生轉(zhuǎn)變——從“高景氣投資”到“價(jià)值投資”，從相對(duì)估值到絕對(duì)估值。這一變化也對(duì)應(yīng)著未來(lái)股票市場(chǎng)紅利策略將逐漸成為一類(lèi)核心的長(zhǎng)期配置策略。
　　在投資組合方面的理念也將隨著市場(chǎng)波動(dòng)率的提升而發(fā)生變化——從規(guī)避波動(dòng)到直面波動(dòng)，在未來(lái)投資中要更加注重配置的分散，以及對(duì)單一資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的“對(duì)沖”。
　　2024年資產(chǎn)配置方面，海外轉(zhuǎn)向降息周期，資產(chǎn)估值進(jìn)入順風(fēng)環(huán)境，我們認(rèn)為美債黃金從中長(zhǎng)期配置角度來(lái)看或已處于牛市當(dāng)中，在歐美經(jīng)濟(jì)軟著陸的中性假設(shè)下，歐美股市整體也偏向積極，呈緩慢震蕩上行走勢(shì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、溫和復(fù)蘇的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置將緊密?chē)@著“穩(wěn)”和“進(jìn)”兩個(gè)方向展開(kāi)。
　　預(yù)計(jì)2024年債牛仍將延續(xù)，10年期國(guó)債收益率中樞有望下行至2.5%附近。預(yù)計(jì)股市方面指數(shù)有望向上溫和修復(fù)但空間相對(duì)不高，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，繼續(xù)圍繞著“杠鈴”型配置的“穩(wěn)”（低波紅利策略為“壓艙石”）與“進(jìn)”（科技成長(zhǎng)主題為高彈性進(jìn)攻端配置）兩端尋找機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)方面建議關(guān)注電信運(yùn)營(yíng)商、煤炭、石油石化、公用事業(yè)等低估值高股息行業(yè)；以及傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)、AI相關(guān)、或其他不斷涌現(xiàn)的科技創(chuàng)新領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)硬著陸，國(guó)際形勢(shì)超預(yù)期變化，海外再通脹及貨幣政策重新收緊，國(guó)內(nèi)政策力度及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)下行壓力超預(yù)期。