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投資要點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)外宏觀主線
　　美債收益率維持高位，地緣風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，對(duì)全球資產(chǎn)仍形成壓制
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要呈波浪式慢修復(fù)特征，復(fù)蘇基礎(chǔ)尚需鞏固
　　A股
　　大盤(pán)偏慢修復(fù)行情，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，關(guān)注是否有增量資金持續(xù)入市：
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面：呈“波浪式慢修復(fù)”特征，總需求偏弱仍是制約因素，需政策繼續(xù)加碼；
　　資金面：內(nèi)資悲觀情緒緩和，外資仍有流出壓力，核心在于中央?yún)R金等增量資金能否撬動(dòng)賺錢(qián)效應(yīng)，并吸引持續(xù)性增量資金入市，從而形成良性循環(huán)；
　　政策面：政策處于發(fā)力階段，但政策效果以及向居民端收入預(yù)期及信心修復(fù)的傳導(dǎo)仍待觀察；
　　外部環(huán)境：美債收益率維持高位水平，地緣風(fēng)險(xiǎn)有擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)，擾動(dòng)仍存。
　　政策托底意愿較強(qiáng)，系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)不高，但大盤(pán)偏慢修復(fù)行情，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。
　　A股潛在上行驅(qū)動(dòng)力來(lái)源：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定修復(fù)并帶動(dòng)居民收入預(yù)期實(shí)質(zhì)性改善，能有效促進(jìn)增量資金持續(xù)入市的舉措，美債收益率趨勢(shì)性回落。
　　邏輯與策略
　　耐心等待趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的三大拐點(diǎn)：
　　1）美債收益率從高位震蕩轉(zhuǎn)向趨勢(shì)下行的拐點(diǎn)；2）地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和拐點(diǎn)；3）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定修復(fù)，并傳導(dǎo)到居民收入預(yù)期實(shí)質(zhì)性改善的拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期配置性價(jià)比不高，積蓄“彈藥”，耐心等待：
　　美債收益率高位震蕩、地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)之下，若無(wú)其他較強(qiáng)的上漲驅(qū)動(dòng)力出現(xiàn)，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置性價(jià)比不高。近期可適當(dāng)增加現(xiàn)金類資產(chǎn)儲(chǔ)備，積蓄“彈藥”，待拐點(diǎn)明確再進(jìn)行增配。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)演變超預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)；海外金融風(fēng)險(xiǎn)/加息超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期。