>> 華寶證券-融券交易與轉融通證券出借新規(guī)點評：優(yōu)化融券逆周期調節(jié)機制，差異化規(guī)范戰(zhàn)略配售出借-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
衛(wèi)以諾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月14日，證監(jiān)會發(fā)布《調整優(yōu)化融券相關制度更好發(fā)揮逆周期調節(jié)作用》，滬深京三大交易所相繼發(fā)布融券交易和轉融通證券出借安排通知。新規(guī)核心內容聚焦：差異化上調融券保證金比例，限制三類主體股票限售期內融券賣出，針對戰(zhàn)略配售轉融通出借實施差異化規(guī)定，同時要求券商等會員機構建立健全融券券源分配、投資者準入機制。
融券賣出杠桿率下調，規(guī)模下降對市場影響有限：截至2023年10月17日，全市場融券余額865.14億元，占A股流通市值比例僅為0.13%，融券周度賣出額占A股周度成交額比例平均為0.59%。融券余額與交易規(guī)模在A股市場占比均較小，融券賣出杠桿率雖有下調，融券規(guī)?；驅p少300余億元。但對市場整體交投影響可控，更多的是影響場內融券資金利用效率，旨在減少市場交易型做空現(xiàn)象。同時，不同行業(yè)融券賣出情況分化，融券賣出更加受偏好的電子等行業(yè)空方力量或迎來調整。
差異化規(guī)范戰(zhàn)投出借，有效限制融券券源供給：轉融通與融資融券“一脈相承”，二者協(xié)同實現(xiàn)券源高效流轉。此次新規(guī)不僅差異化規(guī)范了上市初期戰(zhàn)投出借，而且將通過定增、可轉債轉換、大宗交易等渠道獲得的上市公司限售股票納入禁止出借范圍，相當于對“上市發(fā)行—后續(xù)增配”進行了全流程限制，能夠有效限制融券端券源供給，降低股票做空概率，維護市場穩(wěn)定。
券商信用業(yè)務邊際影響較小，后續(xù)關注券源分配機制調整：根據(jù)券商2023年中報數(shù)據(jù)，兩融業(yè)務收入靠前的券商多為綜合實力較強的頭部券商，融券逆周期調節(jié)機制將減少信用賬戶做空額度，規(guī)模下降影響頭部券商營業(yè)收入結構，行業(yè)融券業(yè)務也會受到沖擊?？紤]融資業(yè)務仍占兩融業(yè)務主位，早前下調融資保證金的影響能夠在一定程度上緩解融券業(yè)務對券商的沖擊，對證券行業(yè)信用業(yè)務邊際效應影響有限。此外，量化T+0等策略收益率將受到沖擊，且券商約券機制在政策驅動下會逐步優(yōu)化，或向非指定客戶約券傾斜，雙方疊加對私募量化機構的約券效率存在一定程度的負面影響。
風險提示：本文僅對公開披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，報告中所提標的數(shù)據(jù)均來自于公司公告和監(jiān)管披露，不作為投資意見。
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