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事件：2023年12月13日，中國(guó)人民銀行公布2023年11月份金融數(shù)據(jù)顯示：11月份新增人民幣貸款1.09萬(wàn)億元，同比少增1200億元，市場(chǎng)預(yù)期1.2萬(wàn)億元；11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.45萬(wàn)億元，同比多增4556億元，市場(chǎng)預(yù)期2.45萬(wàn)億元；11月末，M2同比增長(zhǎng)10.0%，前值10.3%，市場(chǎng)預(yù)期10.1%；M1同比增長(zhǎng)1.3%，前值1.9%。注：（預(yù)期值均為Wind一致預(yù)期）
　　對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　11月政府債券融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，推動(dòng)社融增速回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.4%。剔除政府債后的實(shí)體融資整體少增，結(jié)構(gòu)端難言改善。
　　信貸口徑下總量同比少增，結(jié)構(gòu)改善幅度偏弱。其中，居民端信貸小幅多增，但考慮到去年同期疫情防控造成的基數(shù)較低，疊加穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)的背景下，居民部門(mén)尚未完全扭轉(zhuǎn)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的偏弱預(yù)期。企業(yè)端信貸少增，呈現(xiàn)短端強(qiáng)、長(zhǎng)端弱，企業(yè)端融資結(jié)構(gòu)仍有一定的優(yōu)化空間。
　　M2-M1剪刀差再度走闊。11月M1增速持續(xù)回落錄得1.3%，在同期基數(shù)明顯走低的背景下，較上月再度回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至年內(nèi)新低。并進(jìn)一步推動(dòng)M2-M1剪刀差走闊至8.7%，反映了資金活化程度仍在走弱，企業(yè)資本開(kāi)支意愿不強(qiáng)，寬信用傳導(dǎo)仍未扎實(shí)“落地”。
　　往后看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程仍有波折，貨幣政策仍以偏寬松基調(diào)為主，結(jié)合12月12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在貨幣政策方面的表述來(lái)看，“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”意味著2024年大概率還將有降準(zhǔn)降息。但“盤(pán)活存量，提升效能”的表述也意味著在信用擴(kuò)張方面?zhèn)戎攸c(diǎn)將從“提量”轉(zhuǎn)向“提效”，“大水漫灌”式的政策難以出現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度不及預(yù)期，居民、企業(yè)信心不足，信貸增長(zhǎng)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期等。