>> 湘財(cái)證券-2024年度策略：靜待花開終有時(shí)-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 10205KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李正威,王宜忱,邢維潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心要點(diǎn)：
2023年前11個(gè)月基金市場回顧
2023年前11個(gè)月基金市場穩(wěn)步發(fā)展，量化基金整體上跑贏滬深300指數(shù)4個(gè)百分點(diǎn)左右、小幅跑贏中證500、但未能跑贏中證1000指數(shù)；2023年前11個(gè)月收益較好的量化基金主要在于其在小市值因子上的暴露，同時(shí)大數(shù)據(jù)與半導(dǎo)體的Beta收益也有所貢獻(xiàn)。
滬深300、中證500以及中證1000指數(shù)增強(qiáng)型基金的收益率中位數(shù)均跑贏對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)指數(shù)，且中證1000指數(shù)增強(qiáng)型基金的超額收益較高；在2023年小市值占優(yōu)的行情下，中證1000與國證2000所代表的小微市值指數(shù)增強(qiáng)型基金的發(fā)行熱度較高。
資產(chǎn)配置回顧與展望
在2023年前11個(gè)月，我們所構(gòu)建的4個(gè)資產(chǎn)配置策略及對(duì)應(yīng)的子策略相對(duì)于策略基準(zhǔn)與滬深300指數(shù)均取得了較為穩(wěn)定的超額收益，其中基于北向資金的ETF輪動(dòng)策略取得了24.23%的超額收益，策略月度勝率為81.81%。通過計(jì)算各申萬一級(jí)行業(yè)近十年的估值分位數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)絕大部分行業(yè)估值在2023年11月底處于近十年來30%分位數(shù)以下，部分行業(yè)處于近十年來5%估值分位數(shù)以下；結(jié)合近期北向凈買入因子，我們認(rèn)為目前農(nóng)林牧漁、電子以及社會(huì)服務(wù)行業(yè)兼具配置性價(jià)比與資金偏好優(yōu)勢。
同時(shí)，基于彈性資產(chǎn)配置策略的結(jié)果，我們建議短期可以對(duì)貨幣類資產(chǎn)、標(biāo)普500和國債類資產(chǎn)進(jìn)行適度關(guān)注；根據(jù)日歷效應(yīng)模型，我們推薦在2024年初對(duì)傳媒、環(huán)保以及美容護(hù)理行業(yè)進(jìn)行關(guān)注，在年中對(duì)TMT及食品飲料和美容護(hù)理等消費(fèi)類行業(yè)進(jìn)行關(guān)注，在年底對(duì)非銀金融與銀行等金融類行業(yè)進(jìn)行關(guān)注。
多因子策略回顧與展望
2023年前11個(gè)月，市凈率因子的收益較高，總資產(chǎn)和一致預(yù)期_EPS因子表現(xiàn)較差；從當(dāng)前因子的擁擠度來看，波動(dòng)率、總資產(chǎn)、估值因子的擁擠度均較低；成長、財(cái)務(wù)質(zhì)量、北向流入、分析師預(yù)期因子的擁擠度均較高，其中擁擠度最高的為一致預(yù)期_EPS因子。因此，我們建議投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注低估值和低波動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)，應(yīng)警惕分析師預(yù)期因子擁擠度較高的風(fēng)險(xiǎn)。
2023年前11個(gè)月，中證500指數(shù)增強(qiáng)策略的收益為-0.72%，同期中證500指數(shù)的收益為-5.45%，相較于基準(zhǔn)，策略的超額收益為4.73%。本策略收益處于市場上同類指數(shù)增強(qiáng)策略收益的前30%分位數(shù)。
擇時(shí)策略回顧與展望
2023年前11個(gè)月，自適應(yīng)均線擇時(shí)策略、支持向量機(jī)擇時(shí)策略與基于市場相關(guān)性的擇時(shí)策略均取了一定的超額收益；目前來看，擇時(shí)策略均仍處于單向空倉、雙向做空狀態(tài)，對(duì)后續(xù)市場偏謹(jǐn)慎。同時(shí)，結(jié)合市場相關(guān)性指標(biāo)來看，目前市場相關(guān)性水平指標(biāo)處于歷史3年來50%分位數(shù)、歷史5年來33%分位數(shù)，處于中等偏低水平；市場相關(guān)性波動(dòng)率指標(biāo)處于歷史3年來76%分位數(shù)、歷史5年來86%分位數(shù)，處于偏高水平；相關(guān)性指標(biāo)處于中等偏樂觀區(qū)間，認(rèn)為目前市場下跌空間已不大，但目前還未出現(xiàn)明顯的開倉信號(hào)，后續(xù)建議積極關(guān)注近期可能出現(xiàn)的市場機(jī)會(huì)。
目前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)（ERP）處于歷史3年來81%分位數(shù)、歷史5年來79%分位數(shù)；權(quán)益市場具備較高的配置性價(jià)比。
衍生品策略回顧與展望
2023年期權(quán)品種進(jìn)一步完善，年中新上市的科創(chuàng)50ETF期權(quán)在目前的成交量幾乎達(dá)到了中證500ETF期權(quán)的成交量水平，印證了期權(quán)品種的豐富符合市場的交易需求，目前場內(nèi)權(quán)益類期權(quán)的品種已經(jīng)達(dá)到了12種，隨著場內(nèi)期權(quán)交易規(guī)模的擴(kuò)張，期權(quán)的相關(guān)交易策略也能有更大的資金容量和發(fā)展前景，同時(shí)投資者后續(xù)還可以關(guān)注不同品種間的交易機(jī)會(huì)。目前在中國資本市場面臨著內(nèi)在和外在的雙重挑戰(zhàn)的背景下，衍生品充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具和資產(chǎn)配置選擇的作用逐漸凸顯，后續(xù)可以持續(xù)關(guān)注期權(quán)市場的發(fā)展以及相關(guān)的策略表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研究基于歷史數(shù)據(jù)，不保證未來持續(xù)有效?；鸺癊TF政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)。
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