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01 2023年煤市復(fù)盤:進(jìn)口高增，供需趨松，煤價(jià)回落
　　2023年，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量維持高位，進(jìn)口煤量大幅增長，供需趨松，煤價(jià)中樞下移，煤炭企業(yè)盈利普遍下滑，2023Q1-3煤炭板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1571億元，同比下降25%。
　　02 2024年動(dòng)力煤展望:供給彈性較小，需求韌性十足，煤價(jià)穩(wěn)健有支撐
　　2023年煤價(jià)已完成壓力測算，我們判斷煤價(jià)在長協(xié)價(jià)上限(770元/噸)左右有較強(qiáng)支撐; 2024年安監(jiān)或限制產(chǎn)量釋放，而進(jìn)口端預(yù)計(jì)增量不大，需求韌性十足;預(yù)計(jì)2024年供需整體平衡，煤價(jià)中樞維穩(wěn)，介于900-1000元/噸之間，全年呈前低后高走勢。
　　03 2024年煉焦煤展望:供需趨緊，煤價(jià)中樞有望上移
　　煉焦煤產(chǎn)量基本穩(wěn)定，存量礦井面臨資源枯竭、煤質(zhì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致精煤洗出率逐年降低; 2023年煉焦煤進(jìn)口增量主要來自蒙古，受汽運(yùn)通關(guān)瓶頸限制，預(yù)計(jì)2024年增量不大;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望拉動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求提升，預(yù)計(jì)2024年煉焦煤供需趨緊，價(jià)格中樞有望小幅上移。
　　04 投資建議:穩(wěn)盈利下高股息價(jià)值凸顯，估值提升有望
　　煤價(jià)穩(wěn)健有支撐，煤企盈利有保障，煤炭上市公司高分紅高股息配置價(jià)值凸顯，估值提升有望。此外，煤炭作為順周期行業(yè)將受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求提升，進(jìn)可攻退可守。
　　推薦:1)長協(xié)焦煤:恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤;2 )高股息動(dòng)力煤:中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源山煤國際;3 )估值偏低，具備修復(fù)空間:華陽股份、中煤能源、新集能源、蘭花科創(chuàng);4 )成長&轉(zhuǎn)型:電投能源、甘肅能化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)下行帶來的需求沖擊，進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入、供給超預(yù)期釋放。