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11月豬企出欄：出欄增、體重漲、價(jià)格跌
　　11月上市豬企出欄和體重均上升，但價(jià)格下降明顯。行業(yè)旺季不旺、虧損嚴(yán)重，產(chǎn)能去化加速：
　　量：環(huán)比增加，但年末沖量并不明顯。17家上市公司11月合計(jì)出欄生豬1398.8萬頭，較10月環(huán)比增10.2%，同比增17.4%。1-11月累計(jì)出欄1.37億頭，同比增16.7%。截止11月，除金新農(nóng)、東瑞股份年度出欄目標(biāo)完成率低于75%外，其余公司完成出欄目標(biāo)無憂。
　　價(jià)：弱勢下跌，旺季虧損。14家豬企10月商品豬均價(jià)為14.68元/公斤，環(huán)比下跌4.96%，同比下降40.1%。行業(yè)旺季虧損，一是供給持續(xù)高位，而需求無明顯改善；二是北方非瘟疫情下，恐慌性出欄持續(xù)拖累豬價(jià)。12月中旬以來，在北方大雪、南方腌臘增多等因素推動(dòng)下，豬價(jià)小幅反彈，充足的供給抑制豬價(jià)上漲空間。
　　體重：小幅增加。10家上市豬企出欄均重為119.51公斤/只，環(huán)比增2.42%。隨著氣溫下降，對大豬的需求有所增加，故而出欄體重稍有增加。但當(dāng)前出欄體重仍處于歷史同期的相對低位，主因業(yè)內(nèi)普遍相對謹(jǐn)慎以及疫情影響下，市場無明顯壓欄跡象。
　　豬價(jià)旺季不旺，產(chǎn)能去化加速
　　11月能繁母豬存欄情況陸續(xù)披露，鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品、涌益咨詢統(tǒng)計(jì)的11月能繁母豬存欄的環(huán)比分別為-1.92%（前值-0.44%）、-1.57%（前值-0.85%）。旺季虧損、非瘟疫情等因素推動(dòng)下，行業(yè)產(chǎn)能去化幅度超預(yù)期且有望持續(xù)：一方面當(dāng)前行業(yè)普遍預(yù)期悲觀及現(xiàn)金流緊張背景下，行業(yè)補(bǔ)欄動(dòng)力不足；另一方面，天氣嚴(yán)寒，北方疫情短時(shí)間內(nèi)難以解決，行業(yè)被動(dòng)去產(chǎn)能。
　　產(chǎn)能去化將持續(xù)。
　　投資建議：24年行業(yè)周期向好
　　短期的豬價(jià)小幅反彈，不足以改變產(chǎn)能去化大趨勢，行業(yè)24年供需關(guān)系將改善。供給壓力將限制豬價(jià)上漲幅度：今年4-9月份全國新生仔豬量同比增長5.9%，意味著春節(jié)前生豬供給將同比增加，春節(jié)前豬價(jià)上漲空間有限。而當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能去化步伐已明顯加快且難以逆轉(zhuǎn)：一方面，天氣嚴(yán)寒，北方非瘟疫情依然較嚴(yán)重；另一方面行業(yè)普遍預(yù)期謹(jǐn)慎，且當(dāng)前階段的豬價(jià)上漲并不足以改變行業(yè)現(xiàn)金流緊張，近期部分上市公司的風(fēng)險(xiǎn)已暴露，其背后體現(xiàn)的更是整個(gè)行業(yè)的困境，部分公司已下調(diào)24年出欄目標(biāo)。24年行業(yè)供需格局改善，預(yù)計(jì)24年下半年生豬價(jià)格將開啟上行趨勢。
　　行業(yè)估值依然處于低位，投資安全邊際高，當(dāng)前屬于中期布局生豬板塊的良好時(shí)機(jī)。我們建議，當(dāng)前階段需首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。1）龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢相對明顯，且出欄確定性更強(qiáng)。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增速更快，且成本下降空間更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。