>> 銀河證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)點(diǎn)評報告：特斯拉新工廠啟動，逆變器出口環(huán)比轉(zhuǎn)正帶動預(yù)期邊際改善-231222
| 上傳日期： |
2023/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周然 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事件：12月22日特斯拉宣布海外首個儲能超級工廠項目正式啟動，初期規(guī)劃40GWh商用儲能電池產(chǎn)能，計劃2024年Q2投產(chǎn)。11月逆變器出口數(shù)據(jù)發(fā)布，下半年出口額首次環(huán)比轉(zhuǎn)正。
國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益。據(jù)SMM統(tǒng)計，2023H1特斯拉登頂全球儲能系統(tǒng)出貨量排行；三季報顯示公司Q1-Q3儲能系統(tǒng)出貨11.5GWh，接近去年全年兩倍，業(yè)務(wù)營收16億美元同比+40%，毛利率24%同比+15pcts，預(yù)計后續(xù)仍能保持高增勢頭。參考首個上海超級工廠經(jīng)驗，國內(nèi)強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢+特斯拉品牌技術(shù)優(yōu)勢取得巨大成功，帶動了新能源車國內(nèi)銷量及出口量高增，供應(yīng)鏈本地化率超過95%。儲能工廠落地、產(chǎn)品全球放量將帶動國內(nèi)儲能電池、材料、零部件等需求增長，特斯拉供應(yīng)鏈企業(yè)受益確定性增強(qiáng)。
Megapack仍將面向海外市場。該工廠計劃生產(chǎn)的Megapack儲能系統(tǒng)面向美國、澳大利亞等市場，官網(wǎng)顯示加州4.9MW/19.6MWh產(chǎn)品售價834.5萬美元，折合3.1元/Wh，遠(yuǎn)高于國內(nèi)目前儲能系統(tǒng)招標(biāo)均價?？紤]到國內(nèi)大儲盈利情況尚不可觀，且基于特斯拉全球市場地位及盈利情況，我們認(rèn)為Megapack進(jìn)入國內(nèi)市場概率不大，而國內(nèi)行業(yè)供過于求、價格戰(zhàn)加劇局面短期內(nèi)變化不大。未來國內(nèi)高增長與高競爭態(tài)勢共存，后續(xù)跟蹤二三線產(chǎn)能出清情況及價格企穩(wěn)反轉(zhuǎn)時點(diǎn)。
逆變器出口數(shù)據(jù)環(huán)比改善。據(jù)海關(guān)總署，11月我國逆變器單月出口金額40.2億元，同降46%，環(huán)增1%；出口量380萬臺，同降30%，環(huán)增22%，23H2環(huán)比首次轉(zhuǎn)正，原因主要系南美、非洲、亞洲出口表現(xiàn)向好。
估值仍在低點(diǎn)，左側(cè)布局安全邊際高。受益于高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好及技術(shù)利好信息釋放，21日/22日光儲能板塊迎來強(qiáng)勢反彈，中信太陽能指數(shù)/萬得儲能指數(shù)/逆變器指數(shù)日漲幅分別為3.9%/1.0%、1.7%/2.9%、4.9%/3.2%。經(jīng)過2023年的超跌調(diào)整，我們認(rèn)為市場對行業(yè)產(chǎn)能過剩、盈利下行等預(yù)期已充分反映，目前太陽能/儲能/逆變器指數(shù)PE分別為10.6/18.5/18.1倍，10年分位點(diǎn)僅0.2%/0.0%/3.5%，安全邊際高，性價比已體現(xiàn)，宜適當(dāng)左側(cè)布局。
投資建議：我們認(rèn)為2024年國內(nèi)新能源促消納及光儲平價驅(qū)動力強(qiáng)，美國則主要受益于政策補(bǔ)貼及降息周期，全球儲能需求將仍由中美主導(dǎo)，儲能行業(yè)依然是電新子行業(yè)中未來幾年復(fù)合增速最快的。相較于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，逆變器環(huán)節(jié)盈利能力最強(qiáng)，推薦關(guān)注德業(yè)股份（605117.SH）、上能電氣（300827.SZ）、固德威（688390.SH）、禾邁股份（ 688032.SH ）等；電池環(huán)節(jié)與特斯拉綁定緊密的寧德時代（300750.SZ）及其相關(guān)供應(yīng)鏈充分受益；集成商環(huán)節(jié)關(guān)注在高盈利海外市場具備渠道、品牌優(yōu)勢的陽光電源（300274.SZ）等。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期的風(fēng)險；儲能市場增長不及預(yù)期的風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致價格下行的風(fēng)險；海外貿(mào)易環(huán)境惡化帶來的政策風(fēng)險
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