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海上風(fēng)電基本面拐點(diǎn)向好，下游裝機(jī)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)彈性
　　自平價(jià)時(shí)代以來(lái)，受大型化趨勢(shì)影響，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈面臨通縮，風(fēng)電供給側(cè)相對(duì)穩(wěn)定，核心關(guān)注下游裝機(jī)拐點(diǎn)。由于海上風(fēng)電牽涉較多審批，2023H1國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)不及預(yù)期，四季度以來(lái)滯緩的江蘇2.65GW項(xiàng)目已陸續(xù)獲得核準(zhǔn)、廣東4GW項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，限制因素逐步解除，成為明后年裝機(jī)增量。根據(jù)當(dāng)前開工建設(shè)情況，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)裝機(jī)約6GW，2024年海風(fēng)裝機(jī)10GW以上，為完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)，2025年海風(fēng)裝機(jī)潛力仍較大，后續(xù)深遠(yuǎn)海商業(yè)模式跑通與全球海風(fēng)放量也將持續(xù)拓寬海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈交付體量。受益于下游交付復(fù)蘇，市場(chǎng)信心與公司業(yè)績(jī)共振，板塊當(dāng)前仍處于歷史低位，配置上游優(yōu)質(zhì)零部件標(biāo)的具有一定性價(jià)比。
　　深遠(yuǎn)海&全球海上增量蓄勢(shì)待發(fā)，遠(yuǎn)海&出海打開成長(zhǎng)空間
　　深遠(yuǎn)海風(fēng)發(fā)展?jié)摿Ω?、風(fēng)能資源更好，隨著近海項(xiàng)目充分開發(fā)，海風(fēng)項(xiàng)目深遠(yuǎn)海化是必然趨勢(shì)。省級(jí)“十四五”規(guī)劃重在深遠(yuǎn)海項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備，《深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電管理辦法》出臺(tái)在即，深遠(yuǎn)海裝機(jī)潛力有望在“十五五”逐步印證。
　　2030年歐盟海風(fēng)裝機(jī)量目標(biāo)超60GW，英國(guó)目標(biāo)為50GW，美、日等海風(fēng)新興市場(chǎng)已出臺(tái)10GW規(guī)劃體量但當(dāng)前未進(jìn)入招標(biāo)釋放階段，海外海風(fēng)空間較大。考慮到海外產(chǎn)能擴(kuò)張具有難度，國(guó)內(nèi)制造業(yè)出海具有較高的性價(jià)比和較穩(wěn)定的交期準(zhǔn)時(shí)性，當(dāng)前已布局出海戰(zhàn)略的企業(yè)將迎來(lái)量利齊升的機(jī)遇。
　　投資建議：
　　我們認(rèn)為，2024年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)項(xiàng)目將強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，下游裝機(jī)起量將直接帶動(dòng)各環(huán)節(jié)交付量提升，同時(shí)海外海風(fēng)供需緊張也給予了國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海契機(jī)，建議關(guān)注以下環(huán)節(jié)：
　?。?）受益于深遠(yuǎn)海發(fā)展，價(jià)值量提升的海纜，受益標(biāo)的：東方電纜、中天科技、起帆電纜、亨通光電、寶勝股份、亞星錨鏈、萬(wàn)馬股份。
　?。?）具有抗通縮屬性的風(fēng)電基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，受益標(biāo)的：泰勝風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能。
　?。?）下游交付起量，交付緊張的零部件環(huán)節(jié)，受益標(biāo)的：金雷股份、日月股份、振江股份。
　?。?）國(guó)產(chǎn)替代，市場(chǎng)份額提升，受益標(biāo)的：盤古智能、明陽(yáng)電氣、新強(qiáng)聯(lián)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海上風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；大宗原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。