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截至23年11月底，乘用車銷量參考可比年份的季節(jié)性規(guī)律年化后對(duì)應(yīng)全年小幅正增長(zhǎng)，符合我們23年年度策略報(bào)告中“需求易上難下”的判斷。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年11月國(guó)內(nèi)乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量（不含進(jìn)口，下同）為191.8萬(wàn)輛，同比+21.8%，環(huán)比+0.2%。選取可比性較高的政策退出年份2018年作為參考，11月乘用車終端銷量環(huán)比增速為+1.9%，乘用車23年11月終端環(huán)比表現(xiàn)基本符合正常季節(jié)性。
　　累計(jì)銷量來(lái)看，23年M1-M11乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)累計(jì)銷量為1866.2萬(wàn)輛，累計(jì)同比增速為+6.9%?？紤]到22年M12臨近刺激政策退出基數(shù)較高，23年12月同比增速或有下行。參考?xì)v史上同樣有政策退出的11年、18年其M1-M11累計(jì)銷量占全年比例分別為89.8%、88.4%，以此為參考計(jì)算得到23年年化銷量同比增速分別為+4.2%、+6.0%。
　　11月乘用車行業(yè)庫(kù)存增加38.4萬(wàn)輛。根據(jù)中汽協(xié)、交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，截至23年11月底乘用車行業(yè)庫(kù)存為469.2萬(wàn)輛，行業(yè)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷比（絕對(duì)庫(kù)存/近12個(gè)月平均終端銷量）約為2.7。從乘用車行業(yè)加庫(kù)存能力角度來(lái)看，23年M1-M11乘用車行業(yè)庫(kù)存累計(jì)增加71.1萬(wàn)輛（22年同期行業(yè)庫(kù)存累計(jì)增加165.1萬(wàn)輛）。分動(dòng)力類型來(lái)看，21年以來(lái)新能源乘用車渠道庫(kù)存累計(jì)增長(zhǎng)123.7萬(wàn)輛，考慮到新能源車終端銷量的上行趨勢(shì)，當(dāng)前新能源乘用車渠道庫(kù)存整體處于相對(duì)正常的位置。
　　新能源拉動(dòng)中國(guó)品牌份額繼續(xù)提升。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，11月新能源乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量76.8萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+44.1%/+6.9%。根據(jù)中汽協(xié)，11月新能源乘用車批發(fā)銷量為97.6萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+31.4%/+7.2%；出口銷量為9.4萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+3.4%/-21.9%。11月批發(fā)、交強(qiáng)險(xiǎn)口徑新能源滲透率分別為37.5%/40.0%，同比分別+1.7/+6.2pct。其中，純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力交強(qiáng)險(xiǎn)銷量分別為52.0/24.8萬(wàn)輛，同比分別+34.7%/+68.6%，環(huán)比分別+8.1%/+4.5%。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年M1-M11中國(guó)品牌乘用車終端份額為51.1%，較22年全年增加5.1pct，新能源拉動(dòng)中國(guó)品牌份額提升16.7%，拉動(dòng)力度較22年全年增加3.2pct。
　　投資建議：考慮行業(yè)及企業(yè)所處位置，結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)以及智能化進(jìn)程加速的大背景：（1）乘用車整車我們依舊推薦拐點(diǎn)基本確立的吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車，關(guān)注廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)；建議關(guān)注趨勢(shì)依然向上的理想汽車、比亞迪、小鵬汽車、零跑汽車；關(guān)注24年銷量有望突破向上的華為系整車合作企業(yè)、小米汽車。（2）零部件推薦耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、銀輪股份、伯特利、愛(ài)柯迪、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、華域汽車、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、福耀玻璃（A/H）、保隆科技、上聲電子；（3）汽車服務(wù)推薦中國(guó)汽研。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。