>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：券商完善資本市場財務(wù)信息披露，保險持續(xù)關(guān)注供給側(cè)改革-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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重要信息：
券商：本周申萬券商指數(shù)下跌3.21%，跑輸HS3003.1pct。1、并購重組相關(guān)標的進展低于預(yù)期。根據(jù)有關(guān)部門要求，中國平安需在12月19日前提交有關(guān)中國平安同時控股方正證券和平安證券兩家券商的解決方案。12/19具體方案未公開披露，中國平安表示將從股東價值最大化出發(fā)，按照有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定和指引，穩(wěn)步推進相關(guān)問題的解決（中證報報道）。展望未來一年，我們判斷券商間重組仍是板塊的投資主線，后續(xù)關(guān)注相關(guān)標的的推進情況。2、本周監(jiān)管發(fā)布兩項完善資本市場財務(wù)信息披露規(guī)則，進一步規(guī)范公開發(fā)行證券的公司財務(wù)信息披露行為：12/2，證監(jiān)會修訂發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第15號——財務(wù)報告的一般規(guī)定》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益》，優(yōu)化調(diào)整兩項規(guī)則部分規(guī)定條款：①減少冗余信息披露。簡化公司基本情況等披露要求，對于其他規(guī)則已明確要披露的信息不再要求重復(fù)披露。②壓縮模版化披露空間，不得照搬照抄《企業(yè)會計準則》。③細化重要報表項目附注披露要求。④增設(shè)專節(jié)明確研發(fā)支出附注信息披露要求。⑤新增三項非經(jīng)常性損益判斷原則。⑥完善政府補助、金融資產(chǎn)、股份支付相關(guān)非經(jīng)常性損益列舉項目?！敦攧?wù)報告的一般規(guī)定》與《1號解釋性公告》的修訂，將有助于提升資本市場財務(wù)信息披露規(guī)則執(zhí)行效果，進一步提高財務(wù)報告的可讀性與決策有用性。
保險：1、險資債券配置比例創(chuàng)10年來新高。根據(jù)金管局數(shù)據(jù)，截至2023年10月末，保險資金運用余額中債券投資規(guī)模達12.05萬億元，環(huán)比+0.83%；占保險資金運用余額的比重達44.6%，配置比例實現(xiàn)連續(xù)四個月增長，創(chuàng)2013年9月以來新高。預(yù)計受三方面因素的影響，險資增配長期債券。1）資產(chǎn)、負債久期匹配需求：預(yù)計進一步拉長資產(chǎn)久期、降低資負久期差將是保險公司經(jīng)營的長期趨勢；2）抵御利率下行風險：近期，長端利率存在一定下行壓力，截止12月22日，10年/30年國債到期收益率分別為2.59%/2.85%，較10月以來高點分別下降13bps/17bps，下階段恐仍有下行空間，在歲末年初交替之際，部分機構(gòu)或存在提前部署2024年資金配置安排需求。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的邊際變化或帶來長久期債券增配需求：2022年以來，提供“保本收益”的增額終身壽險產(chǎn)品迎來熱銷，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢下，預(yù)計負債端剛性成本提升。硬幣的另一面是產(chǎn)品繳費年期較短，終身保障期限下保費流入過快，主流公司產(chǎn)品繳費年期聚焦3/5年交，但保障責任為終身，如30歲投保、80歲退保，保障年期達50年，與繳費年期相較產(chǎn)品具有超長久期，且負債成本鎖定（客戶IRR最高可接近3.5%，調(diào)整后最高可接近3.0%），負債結(jié)構(gòu)變化之下，預(yù)計長久期債券受到青睞。2、持續(xù)關(guān)注供給側(cè)改革的長期影響。23H2以來，供給側(cè)改革成為行業(yè)關(guān)注的重點，展望未來三年，我們預(yù)計監(jiān)管政策依然會是影響險企業(yè)績表現(xiàn)的核心因素，具體來看：1）建議關(guān)注“報行合一”在多渠道的全面推廣：銀保渠道“報行合一”落地后，中介渠道、個險渠道有望跟進，預(yù)計改革轉(zhuǎn)型后的渠道費用將是個險渠道>中介渠道>銀保渠道；中介渠道控費后，可能導(dǎo)致高素質(zhì)保險經(jīng)紀人回流至個險渠道，為個險高質(zhì)量轉(zhuǎn)型添磚加瓦；個險渠道作為頭部公司的核心戰(zhàn)略渠道，險企掌握100%生產(chǎn)要素，經(jīng)營靈活性強，預(yù)計個險“報行合一”要求較銀保渠道相對寬松。2）建議關(guān)注代理人分級銷售進展：《保險銷售行為管理辦法》將于自2024年3月1日施行，其中提到代理人分級、產(chǎn)品分層銷售的要求，目前保險行業(yè)協(xié)會已推出征求意見稿。我們認為，代理人分級要求將成為推動代理人隊伍向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的加速器，預(yù)計將對于代理人隊伍架構(gòu)、產(chǎn)品策略、利益切分產(chǎn)生深遠影響，預(yù)計前期代理人隊伍改革較為深入的險企優(yōu)勢更為明顯。
投資分析意見：1）券商：建議關(guān)注并購重組及基本面改善預(yù)期兩條主線：1）受益于風控指標優(yōu)化+低估值標的，推薦中國銀河、華泰證券、中信證券。2）并購重組、做優(yōu)做強預(yù)期標的：推薦浙商證券、東吳證券。2）保險：持續(xù)看好開門紅業(yè)績表現(xiàn)及其對于估值的催化，推薦中國人壽、中國太保、友邦保險、中國平安。
風險提示：券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）居民資金入市進程放緩。保險：1)代理人質(zhì)態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；2）突發(fā)巨災(zāi)；3）權(quán)益市場波動，信用風險暴露。
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