>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：貨幣寬松預期構(gòu)筑黃金交易主線，銅價同步偏強運行-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 2782KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：通脹降溫信號確認，貨幣政策邊際寬松預期構(gòu)筑黃金交易主線。周內(nèi)美國國內(nèi)通脹降溫趨勢延續(xù)，核心通脹指標走弱或?qū)⑾魅趺缆?lián)儲在現(xiàn)階段邊際轉(zhuǎn)鷹的必要性；從經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟降溫節(jié)奏或快于美聯(lián)儲預期，從而推動實質(zhì)性的降息盡快落地。市場以交易未來“降息預期升溫”為主線；未來看，短期黃金價格中樞或?qū)⒗^續(xù)維持階段高位，等待美聯(lián)儲有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號或指引。中遠期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟下行壓力，為未來降息落地積蓄動能；全球央行增持黃金預計延續(xù)，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：美聯(lián)儲寬松交易預期走強，銅價偏強運行。①宏觀：美國11月PCE數(shù)據(jù)的漲幅低于預期，強化了美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向明年降息的觀點，美元持續(xù)走弱，繼續(xù)利好大宗商品表現(xiàn)。②庫存：本周全球銅庫存25.1萬噸，較上周減2.38萬噸。國內(nèi)社會庫存減0.98萬噸，保稅區(qū)庫存減0.2萬噸，LME庫存減1.26萬噸，COMEX庫存增0.06萬噸，SHFE庫存減0.57萬噸。③供給：本周銅精礦現(xiàn)貨粗煉加工費TC環(huán)比下降6美元/噸至62.20美元/噸；④需求：本周SMM大中型銅桿企業(yè)開工率為71.66%，較上周環(huán)比上升4.24個百分點。下游追漲心理下加快訂單采購，開工率回升明顯。價格方面，TC價格持續(xù)下行加速供應端擔憂情緒提前到來；宏觀面，美元端壓力持續(xù)釋放，國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復蘇配合政策發(fā)力，銅價易漲難跌。（2）鋁：云南減產(chǎn)國內(nèi)鋁庫存續(xù)降，地產(chǎn)寬松預期帶動鋁價反彈。①庫存：本周全球鋁庫存96.4萬噸，較上周增2.32萬噸。國內(nèi)社會庫存減3.5萬噸，LME庫存增6.06萬噸，COMEX庫存減0.24萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）維持16087元/噸，噸鋁盈利增加364元/噸至2724元/噸；③供給：內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，預計將在下周完成全部投產(chǎn)計劃，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)計劃減產(chǎn)產(chǎn)能目前全部減產(chǎn)完畢，國內(nèi)產(chǎn)能總體小幅增長。截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4207.3萬噸，較上周增加2.9萬噸。因云南減產(chǎn)國內(nèi)總體運行產(chǎn)能偏低，電解鋁供應減少導致國內(nèi)庫存持續(xù)快速下滑；④需求：本周國內(nèi)鋁加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周下調(diào)0.1個百分點至63.1%；云南減產(chǎn)后國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能降至4200萬噸附近，一線地產(chǎn)政策再傳利好刺激市場交易鋁地產(chǎn)需求復蘇，鋁價連續(xù)大漲，預計下周國內(nèi)電解鋁樂觀情緒延續(xù)。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：正極材料開工大幅收窄，去庫周期下預計短期鋰價弱勢運行。①價格：鋰鹽現(xiàn)貨價延續(xù)下跌，電碳下跌2.9%至10.0萬元/噸，電氫下跌6.9%至10.2萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌4.3%至10.1萬元/噸。成本端鋰輝石價格下跌4.3%至1100美元/噸，鋰云母下跌4.3%至2200元/噸。②碳酸鋰：價格走弱下江西地區(qū)云母及回收企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，周內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)下滑，小幅累庫。③氫氧化鋰：下游及貿(mào)易商采購積極性不佳，市場需求疲軟，行業(yè)整體仍維持較低開工率，小幅累庫。④需求：據(jù)乘聯(lián)會預測，12月乘/電銷量為227/94萬輛，滲透率41.4%，電動車同環(huán)比+46.6%/+11.8%。基本面來看雖然原料成本大幅松動，但以現(xiàn)貨價跌幅來看仍為“跟跌”而非“領跌”，考慮長協(xié)原料調(diào)價進一步滯后，對鋰鹽開工仍形成成本端限制；而隨著鋰價走弱，當前價格已經(jīng)逼近澳洲新投產(chǎn)礦區(qū)現(xiàn)金成本線，后續(xù)成本支撐將進一步顯現(xiàn)。另一方面，需求端電車零售雖有季節(jié)性走強，但由于從終端到電池均處于去庫周期，鋰價波動下采買也偏謹慎，需求增量難以向上傳導，鋰鹽直接需求正極材料開工率出現(xiàn)大幅收窄。預計短期鋰價維持弱勢運行。（2）金屬硅：北方暴雪&環(huán)保檢查硅廠停產(chǎn)檢修，短期硅價堅挺。①庫存：本周總庫存33.08萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,912.37元/噸，周漲0.01%，金屬硅利潤319.63元/噸，周度增長185.06元/噸。③供需：供給端，西南地區(qū)硅廠停產(chǎn)節(jié)奏雖有所放緩，但北方硅廠受天氣及環(huán)保檢查等影響被迫停產(chǎn)，總的來說，金屬硅產(chǎn)量減少，對金屬硅價格有一定支撐；需求端，有機硅廠家開工率平穩(wěn)，但需求低迷，對金屬硅消費一般；多晶硅廠家積極生產(chǎn)，停產(chǎn)產(chǎn)量對供給影響不大，保持對金屬硅需求；鋁合金對金屬硅消費仍以剛需為主。整體來看，在南北方均出現(xiàn)減產(chǎn)動作的支撐下，短期硅價堅挺。中長期看，隨著冬季惡劣天氣頻現(xiàn)，北方硅廠開始減產(chǎn)，或助推金屬硅價格上行，后期需關注供給端減產(chǎn)情況及多晶硅項目投產(chǎn)情況。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險、美聯(lián)儲超預期緊縮風險等。
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