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投資要點
　　【本周關鍵詞】：美聯降息預期進一步升溫、國內下調存款利率、基本金屬整體去庫
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
　　1）貴金屬上行趨勢加速：本周美國Q3 GDP及11月核心PCE均不及預期，降息預期升溫，超額儲蓄的消耗及高利率維持下，美國經濟周期性回落難以避免，貴金屬有望進入降息預期驅動的上漲階段，重視板塊內高成長及資源優(yōu)勢突出標的投資機會。
　　2）基本金屬恰處布局良機：本周國內多家銀行下調存款利率，支撐國內經濟復蘇動能，同時美國降息預期升溫背景下，美元走低支撐金屬價格走高?；窘饘俟┙o瓶頸終將在弱復蘇的帶動下，迎來新一輪的景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅定看好2024年大宗板塊的投資表現。
　　行情回顧：大宗價格整體上漲：1）周內，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為0.5%、3.7%、-0.2%、2.8%、-1.9%、-3.2%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為0.6%、2.3%、0.3%、1.7%、1.1%、-1.0%；2）COMEX黃金收于2069.10美元/盎司，環(huán)比上漲1.64%，SHFE黃金收于479.54元/克，環(huán)比上漲0.86%；3）本周有色行業(yè)指數跑贏市場，申萬有色金屬指數收于4,023.38點，環(huán)比上漲0.57%，跑贏上證綜指1.52個百分點，工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬、貴金屬、金屬新材料的漲跌幅分別為1.70%、1.00%、-0.98%、-1.22%、-1.37%。
　　宏觀“三因素”總結——筑底回升的前半段：國內經濟復蘇動能仍待進一步提升、美國Q3 GDP不及預期、歐元區(qū)通脹有所回落。具體來看：
　　1）國內1年期與5年期LPR環(huán)比持平：本周披露國內1年期貸款利率3.45%（前值3.45%），5年期貸款利率4.20%（前值4.20%），同時周內多家銀行下調存款利率。
　　2）美國第三季度GDP回升不及預期、核心PCE同比超預期下行：美國第三季度GDP終值環(huán)比折年率為4.9%（前值2.1%，預期5.2%）；11月新屋開工私人住宅12.05萬套（前值11.37萬套）；11月核心PCE物價指數同比3.15%（前值3.39%）；11月個人消費支出季調188,589億元（前值188,122億元）。
　　3）歐元區(qū)通脹有所回落：11月歐元區(qū)CPI同比為2.4%（前值2.9%，預期2.4%），環(huán)比-0.6%（前值0.1%，預期-0.5%），核心CPI同比為3.6%（前值4.2%，預期3.6%），環(huán)比-0.6%（前值0.2%，預期-0.6%）。
　　4）11月全球制造業(yè)景氣度回升：11月全球制造業(yè)PMI為49.3，環(huán)比增加0.5，連續(xù)15個月處于榮枯線以下，全球經濟復蘇動能仍有進一步提升空間。
　　貴金屬：美聯儲降息預期進一步升溫，金價回升
　　周內，十年期美債實際收益率1.71%，環(huán)比+0.02pcts，實際收益率模型計算的殘差1147.1美元/盎司，環(huán)比+37.3美元/盎司；美國12月Markit制造業(yè)PMI初值低于預期，且美國第三季度GDP環(huán)比回升但不及預期，宏觀鴿派情緒較濃；另外，美國核心PCE同比回落，顯示美國通脹穩(wěn)步降溫，致使市場對2024年初美聯儲降息預期加注加大，貴金屬價格有所回升。我們認為美國經濟回落難以避免，當前4.5%左右的遠端名義利率離經濟底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內高成長及資源優(yōu)勢突出標的投資機會。
　　基本金屬：美元指數回落，價格整體回升
　　隨著美國通脹穩(wěn)步降溫，美聯儲官員明顯“鴿”派發(fā)言，美元指數走弱下，基本金屬價格整體回升，且“紅海危機”對原料進口施壓，進一步推升基本金屬價格；國內多家銀行發(fā)布自2023年12月22日起下調存款掛牌利率，后期市場流動性將持續(xù)增加，對市場經濟活動亦為利好信號，基本金屬價格整體上行。
　　1、對于電解鋁，庫存持續(xù)去化，滬鋁短期偏強。
　　供應方面，本周內蒙古地區(qū)電解鋁企業(yè)投產完畢，疊加山西地區(qū)前期輪
　　修的槽子修整完畢，近期恢復正常生產。因此整體來說，本周電解鋁供應繼續(xù)增加，截至目前，電解鋁行業(yè)開工產能4207.30萬噸，較上周增加2.9萬噸。需求方面，周內國內下游暫穩(wěn)運行，周內鋁棒加工費回落，鋁型材企業(yè)補庫轉好，但企業(yè)普遍反饋一月份訂單排產下滑，后續(xù)行業(yè)開工可持續(xù)性有待驗證。
　　庫存方面，本周LME鋁庫存較上周繼續(xù)增加，目前LME鋁庫存50.98萬噸，較上周44.95萬噸增加6.03萬噸。中國方面，本周鋁錠庫存繼續(xù)去庫，目前庫存在45.77萬噸，較上周49.58萬噸減少3.81萬噸。成本方面，目前電解鋁90分位成本17187元/噸。
　　1）氧化鋁價格2995元/噸，環(huán)比上升0.34%，氧化鋁成本2950元/噸，環(huán)比下降0.04%，噸毛利45元/噸，環(huán)比上升11元/噸。
　　2）預焙陽極方面，本周周內均價4713/噸，環(huán)比持平；考慮1個月原料庫存影響，周內平均成本4718元/噸，環(huán)比下降1.17%，周內平均噸毛利-5元/噸，環(huán)比下降91.4%；如果不考慮原料庫存，預焙陽極周內平均成本4382元/噸，環(huán)比下降3.73%，周內平均噸毛利331元/噸，環(huán)比上升125.2%。
　　3）對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本16338元/噸，環(huán)比上升0.46%，長江現貨鋁價19130元/噸，環(huán)比上升1.65%，噸鋁盈利1853元，環(huán)比上升9.22%。
　　總結來看，本周滬鋁價格整體上漲，主要受外盤鋁價