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出口：輕工多賽道11月出口數(shù)據(jù)基數(shù)影響下同比轉(zhuǎn)正，其中辦公椅、床墊、沙發(fā)、塑料制品、保溫杯、PVC地板等細(xì)分消費(fèi)賽道受益于部分客戶補(bǔ)庫(kù)、換新周期、旺季驅(qū)動(dòng)，環(huán)比表現(xiàn)靚麗。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，海外終端消費(fèi)需求有望逐步回暖，補(bǔ)庫(kù)邏輯預(yù)計(jì)于2024年持續(xù)演繹。此外，本周密集調(diào)研江浙出口鏈，Q4各公司節(jié)奏分化，其中恒林股份、永藝股份表現(xiàn)優(yōu)異。持續(xù)推薦恒林股份、永藝股份、匠心家居、盈趣科技，關(guān)注嘉益股份、致歐科技、家聯(lián)科技、夢(mèng)百合、樂(lè)歌股份、麒盛科技、哈爾斯、共創(chuàng)草坪、浙江自然、久祺股份等。
　　包裝：下游持續(xù)復(fù)蘇，成本紅利延續(xù)。我國(guó)11月社零總額4.25萬(wàn)億元（同比+10.1%），必選消費(fèi)中日用品、糧油食品、飲料增速同比+3.5%、+4.4%、+6.3%，煙酒增速持續(xù)上行、同比+16.2%。消費(fèi)者收入預(yù)期及消費(fèi)意愿指數(shù)作為先導(dǎo)指標(biāo)，自2023年4月觸底回升，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策持續(xù)落地，下游需求有望逐步回暖，利好頭部包裝企業(yè)訂單拐點(diǎn)向上。永新股份（2022年股息率5%）作為塑料包裝龍頭，銷(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，伴隨石油價(jià)格下跌，成本紅利顯現(xiàn)。推薦永新股份、裕同科技、新巨豐等，關(guān)注昇興股份、奧瑞金、上海艾錄。
　　家居：存量家裝占比提升，關(guān)注重點(diǎn)舊改空間。伴隨地產(chǎn)新開(kāi)工及銷(xiāo)售持續(xù)下行，預(yù)計(jì)未來(lái)以二手房和存量房帶動(dòng)的老房翻新需求或?qū)⒊蔀楹诵尿?qū)動(dòng)（預(yù)計(jì)2024年存量房裝修占比達(dá)49%），其中衛(wèi)浴空間舊改需求突出，伴隨智能坐便器加速滲透，內(nèi)資品牌增長(zhǎng)有望提速。推薦瑞爾特、顧家家居、歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、曲美家居、好太太、喜臨門(mén)、敏華控股、慕思股份等，關(guān)注江山歐派、尚品宅配、王力安防、皮阿諾等。
　　大宗紙：漿紙系價(jià)格平淡，廢紙系價(jià)格探漲。當(dāng)前紙漿短期需求改善有限，下游采買(mǎi)紙漿積極性減弱，預(yù)計(jì)漿價(jià)承壓運(yùn)行。漿紙系淡季市場(chǎng)需求平淡，文化紙下游采購(gòu)積極性不高，預(yù)計(jì)價(jià)格偏弱運(yùn)行；廢紙系近期部分規(guī)模紙廠發(fā)布漲價(jià)通知，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)紙價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。優(yōu)選底層利潤(rùn)夯實(shí)向上、盈利有望超預(yù)期的太陽(yáng)紙業(yè)，關(guān)注玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國(guó)際、晨鳴紙業(yè)等；林業(yè)碳匯開(kāi)放，關(guān)注岳陽(yáng)林紙。
　　特種紙：本周更新仙鶴股份、華旺科技，產(chǎn)銷(xiāo)景氣，成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。1）仙鶴股份：公司整體Q4呈現(xiàn)量穩(wěn)價(jià)增趨勢(shì)，且成本有望維持低位，Q4利潤(rùn)預(yù)計(jì)超預(yù)期復(fù)蘇。2024-2025年公司總產(chǎn)能有望達(dá)200萬(wàn)噸，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。2）華旺科技：受益于新增產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)維持高位、價(jià)盤(pán)高位震蕩。盈利方面，盡管鈦白粉漲價(jià)，但由于底價(jià)漿庫(kù)存支撐、木漿貿(mào)易扭虧，整體利潤(rùn)環(huán)比預(yù)計(jì)穩(wěn)定。推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新、恒達(dá)新材。
　　消費(fèi)：優(yōu)選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的消費(fèi)白馬，公牛集團(tuán)渠道變革成長(zhǎng)可期。消費(fèi)環(huán)境延續(xù)弱復(fù)蘇，總量擴(kuò)張邏輯趨弱下建議把握結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。百亞股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、全國(guó)化邏輯加強(qiáng)，Q4收入有望延續(xù)高增；公牛集團(tuán)戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)，明年重點(diǎn)開(kāi)拓4.0全品類旗艦店，打造行業(yè)門(mén)店標(biāo)桿，有望助推品類協(xié)同擴(kuò)張。推薦公牛集團(tuán)、百亞股份、晨光股份、博士眼鏡、明月鏡片，關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，漿價(jià)波動(dòng)低于預(yù)期。