>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：醫(yī)改繼續(xù)深化，醫(yī)療規(guī)范化是重點(diǎn)-231223
| 上傳日期： |
2023/12/23 |
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| 1408KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
本周思考：醫(yī)改繼續(xù)深化，醫(yī)療規(guī)范化是重點(diǎn)
事件：2023年12月18日，國家衛(wèi)生健康委辦公廳印發(fā)《大型醫(yī)院巡查工作方案（2023-2026年度）》。
要求：按照《工作方案2023版》，把巡查工作與落實(shí)深化醫(yī)改重點(diǎn)任務(wù)相結(jié)合，開展自查自糾，建立整改臺(tái)賬，著力推動(dòng)問題整改，加強(qiáng)公立醫(yī)院黨建、強(qiáng)化行業(yè)作風(fēng)建設(shè)、規(guī)范醫(yī)院運(yùn)營管理，通過巡查工作促進(jìn)醫(yī)院建章立制，持續(xù)提升管理水平和服務(wù)水平，進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。
內(nèi)容：巡查范圍是二級(jí)以上公立醫(yī)院，社會(huì)辦醫(yī)院參照?qǐng)?zhí)行。巡查內(nèi)容包括：行業(yè)作風(fēng)建設(shè)中，重點(diǎn)巡查醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作落地情況；醫(yī)藥醫(yī)療運(yùn)行管理中，重點(diǎn)巡查推進(jìn)合理用藥、合理檢查、合理治療，開展對(duì)高值醫(yī)用耗材用量情況監(jiān)測分析；
觀點(diǎn)：我們?cè)凇夺t(yī)藥行業(yè)2024年投資策略：蓄力，破局》中，認(rèn)為2024年醫(yī)改或繼續(xù)向“醫(yī)療”環(huán)節(jié)深化，在診療規(guī)范等方面繼續(xù)推進(jìn)，體現(xiàn)了“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”的改革思路，醫(yī)療規(guī)范化、創(chuàng)新藥械審批、醫(yī)保準(zhǔn)入快速推進(jìn)，我們認(rèn)為將有利于產(chǎn)品的加速放量，因此把握政策面的節(jié)奏對(duì)于醫(yī)藥投資尤為關(guān)鍵。
行情復(fù)盤：繼續(xù)回落，化學(xué)原料藥&中藥飲片調(diào)整較多
漲跌幅：本周醫(yī)藥（中信）指數(shù)（CI005018）下跌2.4%，跑輸滬深300指數(shù)2.25個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第20。2023年以來醫(yī)藥（中信）指數(shù)（CI005018）累計(jì)跌幅8.9%，跑贏滬深300指數(shù)4.9個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第17名。
成交額：截至2023年12月22日，醫(yī)藥行業(yè)成交額2582.6億元，占全部A股總成交額比例為7.2%，較前一周下降1.8pct，高于2018年以來的中樞水平（8.2%）。
板塊估值：截至2023年12月22日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27.34倍PE，環(huán)比下降0.54。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為168%，環(huán)比下降6.1pct，高于四年來中樞水平（167.6%）。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind系統(tǒng)中信證券行業(yè)分類看，本周醫(yī)藥子板塊全部下跌，醫(yī)藥流通（-1.1%），醫(yī)療器械（-1.8%）跌幅較少；中藥飲片（-4.9%）、化學(xué)原料藥（-3.6%）跌幅最多。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周中藥（-1.2%）、醫(yī)藥商業(yè)（-1.2%）跌幅較少，創(chuàng)新藥（-6.7%）、API及制劑出口（-4.2%）等跌幅較大。具體看，創(chuàng)新藥板塊中再鼎醫(yī)藥（-14.3%）、榮昌生物（-14.0%）、科濟(jì)藥業(yè)（-10.1%）跌幅較大，醫(yī)療服務(wù)板塊中博瑞醫(yī)藥（-10.5%）、富祥藥業(yè)（-9.0%）、司太立（-5.4%）跌幅較大。
滬港通&深港通持股：本周截至2023年12月22日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1672億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.6%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少24億元。細(xì)分板塊中，生物制品、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)凈流出較多。
整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化、老齡化持續(xù)加速的背景下，我們推薦醫(yī)藥“出?！焙汀霸和狻毕嚓P(guān)方向，前者包括創(chuàng)新藥械，特別是創(chuàng)新迭代速度更快的出海器械耗材公司，后者包括血制品、疫苗、中藥OTC、線下藥店等，以上兩類資產(chǎn)，分別從新供給滿足未滿足需求、更好的競爭格局滿足老齡化需求，均有望受益于老齡化需求紅利。
2024年醫(yī)藥年度策略：蓄力，破局
1）策略復(fù)盤：診療復(fù)蘇下的分化
2023年診療逐季復(fù)蘇、反腐階段性影響下，醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)穩(wěn)增長，但增速創(chuàng)新低，更加分化，院外好于院內(nèi)，院內(nèi)營銷階段性調(diào)整，盈利能力提升，大部分細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)營呈現(xiàn)改善趨勢；醫(yī)藥板塊經(jīng)歷2年多的調(diào)整，2024年創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)更加樂觀，復(fù)盤2023年度策略《擁抱新周期》，大部分細(xì)分領(lǐng)域僅存在階段性行情，特別是中藥、創(chuàng)新藥、CXO等，主線性機(jī)會(huì)不多，但創(chuàng)新性較強(qiáng)的藥械個(gè)股依然表現(xiàn)不錯(cuò)；
2）2024年醫(yī)藥策略：蓄力，破局
機(jī)會(huì)挖掘：宏觀層面，2024年醫(yī)改持續(xù)深化，特別是醫(yī)療環(huán)節(jié)成為重點(diǎn)，醫(yī)保監(jiān)管水平持續(xù)提升以應(yīng)對(duì)收支緊縮趨勢，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入供給側(cè)改革新階段（需求量增，結(jié)構(gòu)調(diào)整）；行業(yè)基本面層面，2024年各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)入經(jīng)營效率改善的周期，創(chuàng)新藥械、診療復(fù)蘇下的服務(wù)/藥店、醫(yī)藥配套等環(huán)節(jié)迎來更好發(fā)展窗口，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)商業(yè)化、產(chǎn)能釋放（CXO、血液制品）帶來更快的增長窗口；
投資視角：醫(yī)藥板塊各細(xì)分存在較大的景氣異質(zhì)性，我們結(jié)合景氣邊際變化、預(yù)期差維度，對(duì)各子領(lǐng)域進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，血液制品、中藥、化學(xué)制劑、醫(yī)療設(shè)備耗材、CXO均存在較大的預(yù)期差和較好景氣邊際變化。
推薦組合：
醫(yī)藥創(chuàng)新：康方生物、君實(shí)生物、科倫藥業(yè)、智飛生物、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、羚銳制藥、康緣藥業(yè)；
診療常態(tài)化：大參林、老百姓、上海醫(yī)藥；
醫(yī)藥配套：藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、泰格醫(yī)藥。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績低預(yù)期。
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