>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美通脹下行及經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓令降息預期延續(xù)，紅海局勢緊張帶來原料供應及成本抬升憂慮-231223
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國三季度GDP終值下修，11月PCE低于預期，加息停止至降息預期開始期間關注黃金投資機會
本周COMEX黃金上漲1.51%至2,064.50美元/盎司，COMEX白銀上漲1.24%至24.47美元/盎司。SHFE黃金上漲0.86%至479.54元/克，SHFE白銀上漲1.31%至6,090.00元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉減少，SLV白銀ETF持倉減少。
在上周議息會議點陣圖暗示明年可能將有3次降息空間之后，市場對于降息預期升溫，本周美聯(lián)儲博斯蒂克、古爾斯比、巴爾金等多位官員發(fā)言稱目前考慮降息還太早并需要關注通脹數(shù)據(jù)，試圖抑制市場注入較多的降息情緒，但整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)令這些表態(tài)的效果有所削弱。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，周四晚美國公布的三季度GDP年化季率終值下修至4.9%，低于前值的5.2%；三季度個人消費支出季率終值為3.1%，低于前值的3.6%，而個人消費支出數(shù)據(jù)為美國經(jīng)濟的重要支撐；同時三季度PCE物價指數(shù)也有下行，顯示通脹的降溫。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑顯示美國數(shù)據(jù)指標的走弱，也印證美聯(lián)儲官員對于12月暫停加息及明年貨幣政策的表態(tài)。
通脹數(shù)據(jù)方面，周五公布的11月pce物價指數(shù)同比增長2.6%，環(huán)比下降0.1%，低于預期的0%，并為2020年4月以來的首次下降；剔除食品及能源分項之后核心pce環(huán)比增長0.1%，也低于預期的0.2%。通脹相關指標繼續(xù)朝美聯(lián)儲所預期的方向變動。與此同時，美國消費者支出環(huán)比上月增長0.2%，低于預期的0.3%而高于前值的0.1%，這與通脹增速下降有部分關系，但也同時顯示經(jīng)濟及消費支出正面臨壓力。就業(yè)方面，上周的周初請失業(yè)金人數(shù)為20.5萬人，略高于前值的20.2萬人，但整體仍處于低位。
整體上，雖勞動力市場及消費者支出的表現(xiàn)仍有韌性，通脹下降有望緩解民眾支出壓力，但也仍面臨著儲蓄逐漸耗盡、勞動力市場逐漸降溫、信貸逾期率上升等問題，且后續(xù)通脹表現(xiàn)還需關注紅海局勢所導致的運費上漲是否抑制通脹現(xiàn)有進展。就目前數(shù)據(jù)而言，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有走弱但目前仍有韌性，通脹面臨“最后一公里”，在數(shù)據(jù)或事件無進一步變動的情況下，實際降息仍需時間，而在加息停止至開始降息的時間區(qū)間內(nèi)，金價預計仍將受此驅動，關注黃金投資機會。
基本金屬：幾內(nèi)亞儲油庫事件引發(fā)鋁原料擔憂，銅礦供需仍偏緊TC再下行
本周LME市場，銅、鋁、鋅較上周上漲0.53%、3.70%、2.80%；鉛、錫較上周下跌0.19%、1.88%。本周SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周上漲0.60%、2.27%、1.75%、0.29%、1.12%。
銅：宏觀面降息預期延續(xù)利好，銅礦供需仍偏緊TC再下行
宏觀方面，美國三季度GDP終值下修，同時11月PCE及個人消費支出不及預期，整體顯示美國通脹降溫及經(jīng)濟面臨壓力，降息預期延續(xù)，美元指數(shù)走弱提振宏觀。
根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，11月我國銅精礦金礦共計244.33萬噸，環(huán)比繼續(xù)增長5.9%，同比增長1.6%，顯示當前我國對進口銅礦的需求依然較高。分國別看，自智利進口略有下滑，但同比仍增長9.6%，智利仍是我國最大銅礦進口來源；自秘魯進口銅精礦同比及環(huán)比略增。
而海外銅礦供應方面，第一量子仍繼續(xù)推進關閉Cobre Panama銅礦事宜，這部分減量暫難補上；本周安托法加斯塔宣布將擴建Centinela銅礦并預計增加17萬噸/年的銅當量產(chǎn)量，但預計首次產(chǎn)出將在2027年，難緩解當前情況；加之智利整體銅產(chǎn)量目前處于多年來的低位，兼有紅海局勢緊張可能帶來的物流影響，令礦端仍是面臨階段性隱憂，甚至影響到明年一季度的預期，本周進口銅精礦TC繼續(xù)下調，仍處于下行通道之中。
冶煉端，預計12月精煉銅供應仍維持高位，并繼續(xù)維持同比增長。而海外印度Kutch Copper公司計劃在明年啟動新銅廠，印尼銅冶煉廠運營商PTSmelting計劃擴大其在東爪哇的冶煉產(chǎn)能，均將帶來對銅礦需求的進一步上行。消費方面，本周國內(nèi)電解銅庫存來到年內(nèi)較低位置，對價格有支撐。受當下銅價偏高及消費淡季的影響，下游需求短期或面臨一定挑戰(zhàn)，但今年線纜出口表現(xiàn)較好，關注年末電網(wǎng)訂單及汽車帶來的需求提振以及其他終端領域的消費情況。
庫存方面，本周上期所庫存較上周減少5,678噸或16.51%至2.87萬噸，較去年同期減少47.37%。LME庫存較上周減少8,875噸或5.06%至16.67萬噸，較去年同期增加105.52%。
投資建議
本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓，通脹數(shù)據(jù)下行，市場降息預期延續(xù)，加息停止至降息開始區(qū)間內(nèi)，數(shù)據(jù)及事件預計仍將驅動金價上行，關注黃金投資機會。受益標的：【山東黃金】、【中金黃金】、【招金礦業(yè)】、【銀泰黃金】、【赤峰黃金】、【靈寶黃金】、【華鈺礦業(yè)】、【玉龍股份】。
短期銅礦擾動增加而我國進口需求增長，在此背景下TC延續(xù)下行，關注后續(xù)銅礦供應問題。下游汽車出口較好疊加年末電網(wǎng)需求或有帶動，預計提振需求。受益標的：【洛陽鉬業(yè)】、【紫金礦業(yè)】、【西部礦業(yè)】、【銅陵有色】。
幾內(nèi)亞油庫爆炸影響礦山燃油，目前已有部分礦山減停產(chǎn)，帶來對礦原料端供應擔憂，同時帶來成本抬升國，關注事件后續(xù)發(fā)展。下游特高壓消費及汽車出口表
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