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策略摘要
　　棉花觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　國際方面，當(dāng)前美棉加工進(jìn)入后期，印度處于新棉上市高峰期，棉花產(chǎn)量逐漸清晰；南半球棉花主產(chǎn)國種植也在持續(xù)推進(jìn)。受外圍宏觀以及需求持續(xù)偏弱影響，外盤本周承壓下挫至80美分下方。國內(nèi)方面，受階段性補(bǔ)庫提振，鄭棉本周小幅反彈。下游紗線價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，成品庫存也有所去化，但程度有限，整體去庫壓力依舊偏高，棉價(jià)持續(xù)反彈空間或較有限，元旦后需求有再度轉(zhuǎn)淡的可能性。不過在成本支撐下，下跌空間也不大，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
　　紙漿觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　本周由于紅海局勢突變，對歐洲紙漿運(yùn)輸或?qū)a(chǎn)生影響，消息面利好漿價(jià)。供給方面，近幾月歐洲港口木漿庫存持續(xù)去庫，全球紙漿整體維持去庫態(tài)勢，外盤美金報(bào)價(jià)受此提振或仍有上調(diào)空間。11月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，國內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也維持在歷史高位，但主要生產(chǎn)國發(fā)運(yùn)到中國的紙漿量開始有所減少，明年國內(nèi)進(jìn)口壓力或得到一定緩解。需求方面，下游紙廠仍有漲價(jià)函不斷發(fā)出，不過終端需求依舊偏弱，貿(mào)易商避險(xiǎn)情緒增加，需求端對漿價(jià)支撐有限。短期消息面持續(xù)影響漿價(jià)，但供強(qiáng)需弱格局下持續(xù)上漲空間受限。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
　　白糖觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　原糖方面，印度產(chǎn)量及出口仍不明朗，但明年大選前預(yù)計(jì)禁止食糖出口，明年一季度國際貿(mào)易流預(yù)計(jì)仍偏緊，原糖在恐慌情緒釋放后或仍有向上修復(fù)的動(dòng)能，關(guān)注近期外盤能否止跌企穩(wěn)。鄭糖方面，23/24榨季國內(nèi)食糖恢復(fù)性增產(chǎn)，新糖陸續(xù)上市，糖源階段性寬松，自身基本面缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)跟隨外盤波動(dòng)。本榨季再創(chuàng)新高的的概率減小，基本面和政策面都不支持。綜合來看，一季度國際糖價(jià)按理仍有支撐，若北半球最終減產(chǎn)幅度能夠兌現(xiàn)，原糖仍存在較強(qiáng)的反彈動(dòng)力；但若印度因限制乙醇產(chǎn)量導(dǎo)致減產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，在巴西豐產(chǎn)的壓力下原糖上漲可能出現(xiàn)困難。國內(nèi)糖價(jià)將跟隨外盤波動(dòng)，但整體波幅將小于外盤。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀、天氣及政策影響