>> 華泰期貨-天然橡膠&合成橡膠周報：成本端支撐加強，價格有望偏強運行-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
835KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
需求延續(xù)淡季特征，國內(nèi)到港量的增加也使得社會庫存小幅回升，但近期市場氛圍的轉(zhuǎn)暖以及供應(yīng)端收儲的擾動繼續(xù)，膠價有望保持偏強震蕩。國內(nèi)齊魯石化烯烴廠裂解車間起火，涉及丁二烯產(chǎn)能及順丁產(chǎn)能分別占比國內(nèi)2.7%及4.5%，預(yù)計對丁二烯及順丁價格產(chǎn)生短期利好。順丁橡膠因庫存高企，供需偏弱，反彈高度有待觀察。
核心觀點
■市場分析
天然橡膠：
原料及價差：本周國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)原料價格持穩(wěn)為主，因氣溫下降，海南產(chǎn)區(qū)有提前停割的可能，支撐原料價格。而泰國南部主產(chǎn)區(qū)仍受降雨影響，原料產(chǎn)出受限，本周膠水及杯膠價格均小幅回升，膠水與杯膠價差小幅擴大。上游煙片及標膠加工利潤仍處于小幅虧損狀態(tài)。
供應(yīng)：國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)處于停割階段，海南產(chǎn)區(qū)因近期的寒冷天氣以及臺風(fēng)影響，有提前停格的預(yù)期。目前海南產(chǎn)區(qū)原料盤面交割利潤仍低于濃乳生產(chǎn)利潤，后期全乳產(chǎn)出或有限，總體國內(nèi)原料也呈現(xiàn)逐步減少趨勢。泰國南部迎來高產(chǎn)期，當(dāng)前原料價格水平下，后期供應(yīng)有望增加，但短期受降雨影響，原料產(chǎn)出仍不暢。泰國上游加工利潤低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。
需求：下游輪胎需求變化不大，總體仍呈現(xiàn)淡季偏弱格局，其中全鋼胎因成品庫存壓力的回升以及國內(nèi)需求的弱勢，預(yù)計開工率延續(xù)偏弱走勢，而半鋼胎基于成品庫存壓力不大以及近期國內(nèi)的雪地胎生產(chǎn)旺季，但氣溫下降對于出行也有一定影響下，預(yù)計半鋼胎開工率持穩(wěn)為主。
庫存：本周國內(nèi)港口庫存繼續(xù)下降，降幅繼續(xù)放緩，社會庫存延續(xù)小幅回升走勢。膠種來看，深色膠延續(xù)小幅去庫而淺色膠庫存小幅增加，但隨著國內(nèi)到港量的增加，以及國內(nèi)臨近停割，后期庫存變化或有調(diào)整，重點關(guān)注國內(nèi)港口累庫可能。
觀點：目前上游因國內(nèi)臨近停割以及泰國原料產(chǎn)出仍受限，疊加工廠原料補庫的支撐，原料價格呈現(xiàn)偏強走勢對橡膠價格成本支撐仍較強。需求延續(xù)淡季特征，國內(nèi)到港量的增加也使得社會庫存小幅回升，但近期市場氛圍的轉(zhuǎn)暖以及供應(yīng)端收儲的擾動繼續(xù)，膠價有望保持偏強震蕩。
順丁橡膠：
上游原料：截至12月23日，上海石化丁二烯報價8100元/噸（0），折算成順丁橡膠成本為12292元/噸。國內(nèi)丁二烯生產(chǎn)利潤繼續(xù)回落，港口庫存已經(jīng)處于同比低位，總體供應(yīng)壓力不大，預(yù)計丁二烯價格繼續(xù)回落空間有限，順丁橡膠成本端或穩(wěn)定為主。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至12月23日，高順順丁開工率57.25%（-6.05%），高順順丁產(chǎn)量20945噸（-2210）。
生產(chǎn)利潤：截止12月23日丁二烯生產(chǎn)利潤1196元/噸（+36 ），順丁橡膠生產(chǎn)利潤1038元/噸（+300）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤321元/噸（-247 ）。上游丁二烯價格弱勢帶來近期順丁橡膠生產(chǎn)利潤的回升。
裝置檢修動態(tài)：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，茂名石化以及浙江石化下周繼續(xù)檢修中，而山東益華預(yù)計近日內(nèi)重啟。預(yù)計下周順丁橡膠供應(yīng)環(huán)比小幅回升。
庫存：截止12月23日，上游丁二烯港口庫存19000噸（2900）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存25600噸（-1150）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存3640噸（410）。順丁橡膠社會庫存底部回升，上游庫存略偏高，總庫存本周高位小幅回升。
需求：下游輪胎需求變化不大，總體仍呈現(xiàn)淡季偏弱格局，其中全鋼胎因成品庫存壓力的回升以及國內(nèi)需求的弱勢，預(yù)計開工率延續(xù)偏弱走勢，而半鋼胎基于成品庫存壓力不大以及近期國內(nèi)的雪地胎生產(chǎn)旺季，但氣溫下降對于出行也有一定影響下，預(yù)計半鋼胎開工率持穩(wěn)為主。
觀點：受紅海事件的影響，上游丁二烯價格近期價格預(yù)期將維持偏強運行，同時，丁二烯港口庫存低位下以及上游生產(chǎn)利潤持續(xù)回落，價格下方受支撐。國內(nèi)齊魯石化烯烴廠裂解車間起火，涉及丁二烯產(chǎn)能及順丁產(chǎn)能分別占比國內(nèi)2.7%及4.5%，預(yù)計對丁二烯及順丁價格產(chǎn)生短期利好。順丁橡膠因庫存高企，供需偏弱，反彈高度有待觀察。
策略
天然橡膠謹慎偏多。目前上游因國內(nèi)臨近停割以及泰國原料產(chǎn)出仍受限，疊加工廠原料補庫的支撐，原料價格呈現(xiàn)偏強走勢對橡膠價格成本支撐仍較強。需求延續(xù)淡季特征，國內(nèi)到港量的增加也使得社會庫存小幅回升，但近期市場氛圍的轉(zhuǎn)暖以及供應(yīng)端收儲的擾動繼續(xù)，膠價有望保持偏強震蕩。
BR謹慎偏多。受紅海事件的影響，上游丁二烯價格近期價格預(yù)期將維持偏強運行，同時，丁二烯港口庫存低位下以及上游生產(chǎn)利潤持續(xù)回落，價格下方受支撐。國內(nèi)齊魯石化烯烴廠裂解車間起火，涉及丁二烯產(chǎn)能及順丁產(chǎn)能分別占比國內(nèi)2.7%及4.5%，預(yù)計對定丁二烯及順丁價格產(chǎn)生短期利好。順丁橡膠因庫存高企，供需偏弱，反彈高度有待觀察。
風(fēng)險
國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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