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策略摘要
　　單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長政策下的機(jī)會；套利建議關(guān)注流動性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會；套保建議采用2403合約適度套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　負(fù)債端：守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。1）化債：全國財(cái)政工作會議指出加大存量隱性債務(wù)化解力度，積極穩(wěn)妥謀劃推進(jìn)新一輪財(cái)稅體制改革。2）通脹：11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3.0%。3）貨幣：11月貨幣供應(yīng)量M2同比+10%，M1同比+1.3%，M2-M1剪刀差8.7%，較10月擴(kuò)大。4）流動性：11月央行外匯占款環(huán)比增加762億；外匯儲備環(huán)比增加705.9億美元；國有大行將于12月22日下調(diào)存款利率；下周一招標(biāo)開展1800億元1個(gè)月期國債現(xiàn)金定存操作。5）房地產(chǎn)：央行報(bào)告指出完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；住建部指出在狠抓落實(shí)上下更大功夫，“動則必快，動則必成”。
　　資產(chǎn)端：地方債支撐信貸擴(kuò)張。1）經(jīng)濟(jì)活動：11月制造業(yè)PMI為49.4，下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；11月投資+2.9%（預(yù)期3.0%），生產(chǎn)+6.6%（預(yù)期5.6%），消費(fèi)+10.1%（預(yù)期12.5%）；地產(chǎn)投資-9.4%，新開工-21.2%，施工-7.2%，竣工+17.9%，銷售-8.0%。2）貿(mào)易活動：11月中國出口美元同比增長0.5%，預(yù)期降1.1%，前值降6.4%；進(jìn)口下降0.6%，預(yù)期增3.3%，前值增3.0%；貿(mào)易順差683.9億美元。3）融資活動：11月社會融資規(guī)模增量2.45萬億元，同比多增4556億元；人民幣貸款增加1.09萬元，同比少增1368億元，企業(yè)融資需求仍偏弱；四季度財(cái)政部將增發(fā)1萬億元國債，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%；11月抵押補(bǔ)充貸款余額持平于10月；中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破。
　　■策略
　　單邊：2403合約持偏多思路。
　　套利：關(guān)注收益率曲線策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用2403合約適度套保。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動性寬松低預(yù)期