>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：“平坦化”存款降息-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
3936KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
長端幅度更大的存款降息，為收益率曲線平坦化提供了一定理論基礎，更有利于前期MLF降息效果在長債利率上兌現(xiàn)。
1.食用農產品價格反彈。本周農業(yè)部豬肉平均批發(fā)價反彈至20元/公斤上方，平均較前周漲2.19%，同比降幅收窄至26.83%。山東蔬菜批發(fā)價指數(shù)環(huán)比漲5.50%，同比漲10.42%。12月15日當周食用農產品價格指數(shù)環(huán)比漲1.00%，同比降幅收窄至10.08%。
2.今年以來的“平坦化”存款降息。12月22日多家主要商業(yè)銀行公告存款利率降息，這是今年以來主要銀行的第三輪存款降息。這三輪降息的主要特征是長期存款利率降幅更大。而2022年存款降息則基本是各期限平行下調。
這種“平坦化”降息印證了我們在前期報告中提到的居民儲蓄傾向偏高、造成M2和M1分化的邏輯。按照上市銀行今年中報披露，商業(yè)銀行存款成本仍處于上行趨勢中。去年的存款降息并未明顯影響這一趨勢。這說明微觀主體存款的定期化和長期化，抵消了存款降息的影響。因此，今年的“平坦化”降息或以弱化微觀主體儲蓄意愿為目標。當前微觀主體的這種儲蓄意愿也為債券收益率曲線的“平坦化”提供了一定理論基礎。此前的三輪大行存款降息，兩輪發(fā)生在MLF降息后，一輪發(fā)生在MLF降息前。本輪存款降息是否預示新的MLF降息，或需參考銀行凈息差變化。如果凈息差繼續(xù)收窄，則MLF隨之降息的條件或不成熟。但存款降息更利于前期MLF降息效果在長債利率上兌現(xiàn)(如國債10年期收益率更趨近于1年期MLF利率)。
3.亞歐航運成本廣受關注。受紅海緊張局勢影響，包括中遠海運在內的多家國際航運巨頭近日暫停紅海航道集裝箱運輸，國內期貨市場的對歐航線集裝箱運價顯著上漲。該事件的短期影響顯著，但未必會長期持續(xù)，可能隨巴以局勢緩和而改善。供應鏈擾動或增加歐洲通脹的不確定性。但從歷史經(jīng)驗來看，運費向歐洲進口價格的傳導取決于供求彈性的變化。在歐洲經(jīng)濟放緩的背景下，運費上漲能否誘發(fā)新一輪通脹尚存疑問，但如果持續(xù)時間較長，可能影響歐央行開啟降息的時間點。
本周布倫特和WTI原油期貨價繼續(xù)反彈，全周均價環(huán)比分別漲4.95%和4.45%。LME銅現(xiàn)貨價環(huán)比漲1.45%；鋁現(xiàn)貨價環(huán)比漲4.21%，世界主要的鋁土出口國幾內亞發(fā)生油氣庫特大爆炸，對鋁土礦運輸造成影響；銅金比價環(huán)比降0.24%。
本周國內水泥價格指數(shù)環(huán)比漲0.08%；螺紋鋼庫存環(huán)比升2.46%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比降0.68%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.77%；產能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比升3.11%，但仍同比降1.22%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降0.31%。
4.樓市成交逐步改善。12月17日當周100大中城市成交土地總價環(huán)比升104.66%；成交土地溢價率環(huán)比升3.41%。萬得追蹤的30個大中城市商品房成交面積環(huán)比升8.11%；一線城市成交面積環(huán)比升41.70%；二線城市成交面積環(huán)比升0.94%；三線城市成交面積環(huán)比降1.50%。12月前三周，30城日平均商品房成交面積約37.2萬平米/天，總體相對平淡，但近三周來逐周改善。
風險提示：國內外實體經(jīng)濟超預期變化；國內政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
|
|
