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核心觀點(diǎn)
　　今年放開后，各類消費(fèi)場景繼續(xù)帶動(dòng)餐飲宴席市場回暖，宴席回補(bǔ)或超預(yù)期，終端渠道迎來補(bǔ)貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等銷售回暖帶動(dòng)渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強(qiáng)烈看多白酒，啤酒，零食，餐飲鏈投資機(jī)會(huì)。
　　【白酒】：經(jīng)銷商大會(huì)釋放信心，重視白酒配置機(jī)會(huì)
　　【啤酒】：需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，成本紅利有望兌現(xiàn)
　　【乳制品】：臨近春節(jié)備貨期，高端產(chǎn)品具有節(jié)日效應(yīng)
　　【調(diào)味品&速凍】：年末渠道庫存水平較低，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
　　【軟飲料&休閑食品】鹽津和好想你入股零食很忙，看好量販零食渠道繼續(xù)高成長
　　本周要點(diǎn)：
　　本周A股下跌，上證指數(shù)收于2914.78點(diǎn)，周變動(dòng)0.94%。食品飲料板塊周變動(dòng)+0.16%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤1.10個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬一級(jí)行業(yè)分類第6位。
　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：乳品（0.89%），白酒（0.67%），啤酒（-0.40%），調(diào)味發(fā)酵品（ -0.67% ），其他酒類（ -0.73% ），肉制品（ -1.09%），軟飲料（-2.91%），保健品（-3.26%），預(yù)加工食品（-4.37%），休閑食品（-4.49%）。
　　觀點(diǎn)及投資建議：
　　1、本周食品飲料板塊小幅上漲，隨著外部環(huán)境壓力趨緩，國內(nèi)寬財(cái)政政策帶動(dòng)需求預(yù)期，部分原材料成本同比下降，疊加當(dāng)前白酒、乳制品、餐飲鏈等重點(diǎn)標(biāo)的估值普遍處于合理偏低水平，具備長期布局優(yōu)勢(shì)。
　　2、近期五糧液，山西汾酒，酒鬼酒等陸續(xù)召開經(jīng)銷商大會(huì)，宣貫運(yùn)營戰(zhàn)略，酒企也陸續(xù)開啟開門紅回款，力爭降低經(jīng)銷商資金壓力，加速回款進(jìn)度。目前白酒板塊處于“低情緒”、“低預(yù)期”狀態(tài)中，估值分位數(shù)均回落至歷史較低水平，重視白酒配置機(jī)會(huì)。
　　3、隨著春節(jié)逐步臨近，乳品、調(diào)味品等大眾品將逐步進(jìn)入春節(jié)備貨期。當(dāng)下需求仍處于緩慢修復(fù)階段，渠道庫存水平處于相對(duì)較低位置。成本方面部分大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比回落，有望抬升24年食品加工企業(yè)毛利率。渠道端量販零食行業(yè)開始進(jìn)入整合階段，有利于各家凈利潤率提升和現(xiàn)金流的穩(wěn)健發(fā)展。復(fù)調(diào)、烘焙、餐飲鏈等四季度相對(duì)屬于旺季，需求景氣度有望維持較高水平。大眾品繼續(xù)看好：安井食品、千味央廚、寶立食品、天味食品、立高食品、蒙牛乳業(yè)、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒、東鵬飲料，農(nóng)夫山泉、絕味食品、周黑鴨、鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品、洽洽食品?br>　　【白酒】經(jīng)銷商大會(huì)釋放信心，重視白酒配置機(jī)會(huì)
　　經(jīng)銷商大會(huì)釋放信心，關(guān)注酒企回款情況。近期五糧液，山西汾酒，酒鬼酒等陸續(xù)召開經(jīng)銷商大會(huì)，宣貫運(yùn)營戰(zhàn)略，酒企也陸續(xù)開啟開門紅回款，力爭降低經(jīng)銷商資金壓力，加速回款進(jìn)度。同時(shí)五糧液、瀘州老窖相繼發(fā)布大股東增持公告，領(lǐng)頭為市場注入“強(qiáng)心劑”。
　　重視白酒配置機(jī)會(huì)，集中度提升仍是重要方向。近期貴州茅臺(tái)酒出廠價(jià)上調(diào)，大幅提振產(chǎn)業(yè)信心，國窖給予有利打款政策，調(diào)節(jié)經(jīng)銷商盈利能力，預(yù)計(jì)2024年龍頭酒企通過提高市占率仍能實(shí)現(xiàn)較好增長。目前白酒板塊處于“低情緒”、“低預(yù)期”狀態(tài)中，估值分位數(shù)均回落至歷史較低水平，對(duì)應(yīng)2024年估值優(yōu)勢(shì)突出，重視白酒配置機(jī)會(huì)。
　　重點(diǎn)推薦品牌優(yōu)勢(shì)突出的貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液及動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，今世緣等，同時(shí)建議關(guān)注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。
　　【啤酒】：需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，成本紅利有望兌現(xiàn)
　　目前餐飲行業(yè)恢復(fù)呈現(xiàn)一定結(jié)構(gòu)性特征，夜場娛樂渠道與小型餐飲承壓較大，頭部連鎖企業(yè)韌性顯著。對(duì)于啤酒消費(fèi)而言，高端增速有所放緩，8-10元為主要升級(jí)價(jià)格帶。麥芽等釀酒原料仍處于詢價(jià)采購期，從近期國際大麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格來看有兩位數(shù)以上下降，預(yù)計(jì)24年噸成本降幅接近2個(gè)百分點(diǎn)。按照啤酒企業(yè)一般生產(chǎn)節(jié)奏，四季度工作中心主要是設(shè)備調(diào)試、渠道布局調(diào)整，當(dāng)期動(dòng)銷重要性逐步趨弱。雖然餐飲客單價(jià)存在壓力，但結(jié)構(gòu)升級(jí)、效率提升趨勢(shì)依然較大。在前期板塊及行業(yè)龍頭經(jīng)過調(diào)整后，當(dāng)前已經(jīng)具備配置價(jià)值。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，啤酒板塊依然具備結(jié)構(gòu)升級(jí)、成本回落、集中度提升的潛在優(yōu)勢(shì)。啤酒企業(yè)量減價(jià)增，盈利能力有望進(jìn)一步提升，未來3年龍頭利潤預(yù)計(jì)維持20%以上增速。受進(jìn)口大麥價(jià)格下降影響，24年麥芽加工企業(yè)、啤酒生產(chǎn)企業(yè)成本壓力有望持續(xù)降低。包材方面，預(yù)計(jì)下半年鋁材、瓦楞紙、玻璃價(jià)格維持低位?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會(huì)。
　　【乳制品】：臨近春節(jié)備貨期，高端產(chǎn)品具有節(jié)日效應(yīng)
　　臨近春節(jié)備貨期，常溫乳品企業(yè)加大終端鋪貨力度。作為鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場走親訪友的重要禮品之一，有機(jī)液奶動(dòng)銷具有節(jié)日效應(yīng)。從渠道銷售反饋來看，雖然整體需求承壓，但金典、特侖蘇和有機(jī)產(chǎn)品增速依然高于行業(yè)平均水平。近期乳品板塊折扣促銷力度收斂，受線下商超客流下滑和新零售分流擠壓，低溫鮮奶恢復(fù)速度低于常溫液奶。具有較強(qiáng)可選屬性的奶酪產(chǎn)品受制于