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市場回顧：12/18-12/24，主要指數(shù)，滬深300收跌0.13%，上證綜指收跌0.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收跌1.23%。12/18-12/24滬深兩市A股日均成交額6,066.96億元，較上周上升12.70%；12/18-12/24兩融余額16,643.14億元，較上周下降0.41%。
　　銀行板塊12/18-12/24：，A股銀行指數(shù)周漲0.41%，漲幅較大的是：興業(yè)銀行（+2.17%）、中國銀行（+2.05%）、農(nóng)業(yè)銀行（+1.40%）、招商銀行（+1.40%）、工商銀行（+1.06%）；跌幅較大的是寧波銀行（-3.97%）、常熟銀行（-3.45%）、蘭州銀行（-3.37%）、紫金銀行（-3.11%）和鄭州銀行（-2.93%）。12/18-12/24，H股漲幅較大的是晉商銀行（+8.21%）、威海銀行（+2.55%）、東亞銀行（+1.39%）、交通銀行（+0.85%）、匯豐控股（+0.73%），跌幅較大的是鄭州銀行（-7.69%）、浙商銀行（-4.33%）、渤海銀行（-2.44%）、錦州銀行（-2.44%）和中銀香港（-1.91%）。
　　市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：12/18-12/24新發(fā)國債4,483.10億，環(huán)比上周+1,302.20億，凈融資4083.10億；地方政府債新發(fā)行287.58億，環(huán)比上周-24.35億，凈融資213.30億。2）同業(yè)存單：12/18-12/24銀行凈融資額848.50億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量5951.7億元，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行35%/26%/31%/6%。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.33%，轉(zhuǎn)貼利率1.17%，分別較上周+3/+0bp。4）市場利率：10年期國債收益率2.59%，環(huán)比上周有所下降，余額寶7D收益率1.93%，環(huán)比上周+0.94bp。
　　銀行周觀點(diǎn)：國有大行存款掛牌利率進(jìn)一步下調(diào)，5年期定期存款掛牌利率下調(diào)至2%，預(yù)計(jì)24年緩解銀行負(fù)債端成本壓力幅度在2.7bp。國有大行本周（12月22日）集中下調(diào)存款掛牌利率，其中1年及以內(nèi)、2年、3/5年期的定期存款掛牌利率分別下調(diào)10BP、20BP、25BP，調(diào)整后國有行活期/3M/6M/1Y/2Y/3Y/5Y掛牌利率分別調(diào)整至0.20%/1.15%/1.35%/1.45%/1.65%/1.95%/2.00%。12月這輪調(diào)整首次調(diào)低1年期以內(nèi)定期存款掛牌利率，調(diào)整幅度和時(shí)間均略超此前預(yù)期。預(yù)計(jì)在2023年存量按揭利率調(diào)整、LPR引導(dǎo)新發(fā)貸款利率進(jìn)一步下行、同時(shí)展望2024年仍有地方化債降息壓力、新發(fā)貸款利率仍難言企穩(wěn)的背景下，通過調(diào)整存款掛牌利率引導(dǎo)銀行負(fù)債成本進(jìn)一步下行，緩解銀行凈息差的壓力，以更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。時(shí)間點(diǎn)方面，12月底調(diào)整銀行存款掛牌利率，可以在明年一季度存款開門紅下更好做好全年負(fù)債成本管控，同時(shí)明年1季度也是銀行資產(chǎn)端價(jià)格下行壓力最大的時(shí)間點(diǎn)?？紤]本輪僅調(diào)整銀行定期存款，在不考慮存款定期化趨勢可能進(jìn)一步加深的動(dòng)態(tài)影響，我們靜態(tài)測算本輪定期存款利率下調(diào)對上市銀行負(fù)債端成本緩釋的幅度在3.7bp，其中2024年緩釋幅度在2.7bp、2025年緩釋幅度在0.2bp。2024年對上市銀行利潤貢獻(xiàn)在2.5pct（具體測算詳見正文圖表）。
　　投資建議：7月底以來政策已經(jīng)足夠積極，內(nèi)生需求仍偏弱，各市場主體預(yù)期扭轉(zhuǎn)是關(guān)鍵，建議把握底部布局窗口期。明年銀行在營收端仍面臨息差收窄的壓力，但市場預(yù)期已經(jīng)較為充分，同時(shí)預(yù)計(jì)負(fù)債端存款成本仍有下行空間，也可以一定程度上緩解息差壓力。長遠(yuǎn)看，中央金融工作會(huì)議提出金融高質(zhì)量發(fā)展要求，對地產(chǎn)、城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)化解也提出進(jìn)一步化解要求，也提出“拓寬銀行資本金補(bǔ)充渠道”，銀行作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵一環(huán)，也需要維持穩(wěn)定且充足的資本，這也要求銀行的利潤增長保持穩(wěn)定?？紤]當(dāng)前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認(rèn)為，估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場對板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議在估值底部積極布局，短期配置打底，長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇、招行、寧波、常熟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。