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11月家電出口增長(zhǎng)提速。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年11月中國(guó)家用電器出口量3.3億臺(tái)，同比增加24.7%；美元口徑，出口金額72.4億美元，同比增加13.4%；人民幣口徑，出口金額519.5億元，同比增加14.9%。2023年1-11月中國(guó)家用電器累計(jì)出口量33.9億臺(tái)，同比增加9.6%；美元口徑，累計(jì)出口額804.7億美元，同比增加2.8%；人民幣口徑，累計(jì)出口金額5650.7億元，同比增加9.2%。
　　今年4月以來(lái)，美國(guó)新房銷售延續(xù)正增，成屋市場(chǎng)降幅收窄。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年11月，美國(guó)季調(diào)后的新房年化銷售量為59萬(wàn)套，同比+1.4%；成屋年化銷售量為382萬(wàn)套，同比-7.3%，降幅環(huán)比收窄7.4個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)看，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)本輪緊縮周期尾聲漸近，房貸利率下行或加速地產(chǎn)景氣修復(fù)，刺激零售商開(kāi)啟新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，利好家電需求復(fù)蘇。
　　分品類看，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年11月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)/電視機(jī)/吸塵器/微波爐出口金額（美元）同比增速分別為+2%/+42%/+23%/+15%/+6%/+7%，出口數(shù)量同比增速分別為+17%/+66%/+42%/+1%/+18%/+19%。從節(jié)奏上來(lái)看，受益低基數(shù)區(qū)間漸近及海外補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)化，2023年以來(lái)家電各品類出口增速整體呈現(xiàn)逐季提升態(tài)勢(shì)。美元口徑，2023M10-M11空調(diào)出口金額同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，冰箱出口金額同比增幅環(huán)比擴(kuò)大19個(gè)百分點(diǎn)，洗衣機(jī)出口金額同比增幅環(huán)比擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)；電視機(jī)出口金額同比增幅環(huán)比擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)，吸塵器出口金額同比增幅環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)，微波爐出口金額同比增幅環(huán)比擴(kuò)大11個(gè)百分點(diǎn)。
　　展望后續(xù)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，12月空調(diào)內(nèi)銷、外銷排產(chǎn)同比分別+1.8%、+13.5%，總排產(chǎn)同比+5.5%；12月冰箱內(nèi)銷、外銷排產(chǎn)同比分別+9.9%、+52.3%，總排產(chǎn)同比+30.4%；12月洗衣機(jī)內(nèi)銷、外銷排產(chǎn)同比分別+5.1%、+41.4%，總排產(chǎn)同比+19.3%。伴隨本輪家電去庫(kù)存周期基本結(jié)束，補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟有望拉動(dòng)家電出口表現(xiàn)，預(yù)計(jì)白電外銷韌性充足。
　　分品牌看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空調(diào)外銷延續(xù)快增，海信系增速亮眼。2023年11月，格力/美的/海爾/海信系空調(diào)外銷量單月同比增速分別為+24.6%/-7.3%/-21.7%/+46.3%，累計(jì)同比增速分別為-4.8%/+0.1%/-13.6%/+1.5%，累計(jì)份額同比分別為- 1.8/-1.9/-1.2/-0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：2023年以來(lái)家電板塊經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)步提升。后續(xù)看，消費(fèi)逐步復(fù)蘇，家電內(nèi)銷有望延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)；伴隨海外補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，家電外銷表現(xiàn)持續(xù)向好。推薦基本面穩(wěn)健、配置價(jià)值高的白電龍頭以及具有阿爾法屬性的出口鏈標(biāo)的。1）推薦防御屬性高、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的白電龍頭：海爾智家、美的集團(tuán)；2）推薦受益出口復(fù)蘇的品牌出海標(biāo)的：石頭科技（石頭科技為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）、海信視像等；3）建議關(guān)注前期超跌的細(xì)分賽道龍頭科沃斯、小熊電器；4）建議關(guān)注Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭兆馳股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。